上期介紹了期權（option）的特色、優點、行使方式以及一些常用術語，今期繼續為大家剖析期權的投資策略及另一些專用術語，希望有助各位掌握買賣期權之道，賺取理想回報。

期權有行使期限，一般期權的到期日與上市日相距最多為九個月。但市場上亦有到期日較長的期權，稱為「長期股票預期證券」（LEAPSR）。從上市日計，其時間相距可達三年。隨着期權的到期日愈近，其價值亦會隨之下降。因此，持有期權的投資者，在期權到期日前的一般做法有三種，分別是︰行使期權以購買/沽售相關股票；以市場價格買入或沽售期權平倉；又或是讓期權自行到期。

投資策略　可攻可守
至於「內在值」（intrinsicvalue）就是指期權到期當日的「價內」價值。認購期權的內在值，是股價減去行使價的差距，其差距必是正數或零。認沽期權的內在值，是行使價減去股價的差距，其差距亦只能是正數或零。舉一個例子，假設微軟股票於期權到期日的價位為28美元，而認購期權行使價為25美元，則認購期權的「內在值」便是3美元。
要透過投資期權獲利，投資者須因應本身的投資目標及風險承擔程度，以及對市場與相關股票或證券前景的看法，擬定相應投資策略。期權的投資策略既可保守，亦可進取，並可因應不同的市場狀況靈活運用。目前，投資者常用的期權投資策略大致可分為三種。

風險有限　利潤無窮
第一種是買入認購期權策略，亦即投資者看好某隻股票價格即將上揚，故此買入認購期權，以便在稍後時間以指定價格買入該股票。這樣，投資者面對的風險只是付出股票市價一小部份之期權金，卻同時能享受到股票上升獲利的潛在機會。
假設以2美元的價格購入於10月到期的IBM認購期權，行使價為90美元。若在9月28日時，IBM股票現貨價為100美元，認購期權持有人便可行使權利，以每股90美元買入100股IBM股票，賺取每股8美元的利潤。（見下表）

股票總成本　（$9,000）
認購期權總成本　（$200）
總成本　（$9,200）
沽售總值　$10,000
總利潤　$800
第二種是買入認沽期權策略，亦即投資者希望在跌市時保障所持股票，因而買入認沽期權（或稱「防衞性認沽期權」,protectiveput），以便在某一特定價格沽出股票。採用這種策略，投資者只需承受有限的跌市風險，卻能盡享升市帶來的利潤，從而保障所持有的股票。
第三種期權策略是買入「馬鞍式組合」（straddle或longstraddle）。要是投資者預期市場將有大幅波動，卻未能肯定是升是跌，便可採取這種策略，即同時買入行使價與到期日相同的認購及認沽期權。透過這種策略，無論是升市或跌市，投資者都有機會從中賺取利潤。
若大市上升，投資者便可從認購期權中賺取利潤；相反，若大市下跌，投資者亦可從認沽期權中獲利。即使市況牛皮，投資者的損失亦只是購買期權的期權金。
有意投資期權的人士，除了可請教專業投資顧問外，亦可參考一些知名財經網站和交易所提供的實用資料，例如Yahoo!Finance、Bloomberg.com和芝加哥期權交易所（www.cboe.com ）等。此外，一些美國證券公司如嘉信理財，亦有提供網上工具，協助客戶揀選期權。
嘉信理財香港有限公司

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