當年今日

投資學堂:跌市買基金要有新策略

蘋果日報 2004/05/19 00:00


上回談到美國價值投資法大師BenjaminGraham時曾指出,小投資者唯一較機構投資者優勝之處(BasicAdvantage),在於當投資環境不理想、市況不濟時,小投資大可沽清持有的股份或只持有一兩隻優質股作超長線持有,其餘持現金,然後暫時離場觀望,這是小投資者的BasicAdvantage。
可是機構投資者(例如傳統的股票基金經理)便沒有此優勢,即使當股市進入大熊市時,傳統的基金經理由於有現金水平限制(Cashlevel),也不能沽清所有持股、持有全部現金。
此外,由於大部份傳統基金對投資於一隻股份的金額有上限規定,一般不能投資逾10%組合的資金於單一股份上,因此當市況欠佳時,這些基金亦不能只持有數隻優質股作長線投資,例如當股市大跌時,基金經理不能把所有資金投入滙控(005)身上。
基於上述因素,不論股市是熊市或牛市,一般的傳統基金也須入市,故此當市況不濟時,基金表現亦不會太好。就以大中華及中國基金為例,由於這些基金以投資中國及台灣相關的股份為主,隨着近期國內實施宏觀調控,引致國企股及國內相關的股份大幅下挫。此外,台灣大選引致台灣的政局動盪,亦促使台灣股市急瀉。可是這些基金,即使基金經理能預知市況不妙,但亦不能沽清所有持股、純持現金、暫時離場,所以近日這些基金的表現亦好不到哪裏,在過去一個月,它們普遍下挫5至10%不等。
「真正」環球基金防守性強
筆者察覺,當股市進入熊市或較大調整時,傳統基金由於受規條限制,不能全身而退,表現普遍不佳。但對沖基金由於彈性較大,在市況欠佳時,對沖基金經理除了可以不持一股外,還可以改為持有大量衍生工具作沽空策略,因此當大市急挫的初期,不少對沖基金都有較佳表現。正如前兩年,當股市急挫時,以沽空為主的BearFund大都有不俗的回報(註:只在股市大跌期間),跑贏不少傳統基金。
另一方面,當股市進入大跌市時,「真正」的環球股票基金,防守性將較單一市場基金為強,例如近期港股及國企股雙雙下挫,以投資香港及中國為主的基金,即使其基金經理有先見之明,亦只能持有較多現金,及改為持有防守性較高的股份,但不能暫時離場不持一股,因此它們的表現最終亦受港股及國企股下挫拖累。至於「真正」的環球基金,當基金經理察覺某一市場(如香港或東南亞)表現不濟時,他便可將資金由這些地區撤走,把資金轉至其他相對較為安全的地區(註:這可能便是近日資金從香港流走的主因)。故此當股市步入熊市或大調整時,部份「真正」環球基金的防守性相對較強。
為何強調「真正」環球基金?因為筆者察覺不少環球基金雖然稱為「環球」,但基金只集中投資於一兩個股市,並沒有做到由不同市場間調配的功效。
譚紹興
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