期權實戰：期權夠靈活救倉方法多
蘋果日報 2005/04/27 00:00
投資於指數衍生工具與投資於一般證券，除了有槓桿效應分別外，在市況與看法背馳時，可沽可買的特性，亦讓衍生工具投資者較一般證券投資者有更多的應付方法。
普遍投資者當買入1隻股票後，在市況逆轉時，只有3種做法：1.守；2.止蝕；3.再買入溝淡。但這幾種做法說穿了，只是將資金投入市場「等運到」，完全處於被動。
筆者獨愛期權這種衍生工具，皆因無論遇到任何市況（順境或逆境），它的特性皆可讓投資者因應環境而組合一些策略。
筆者並非鼓勵讀者以期權作為賭博工具，本欄設立期權倉，主要是希望能以實際的策略及數字，去反映期權在市場上的運作，再帶出投資者在入市後面對不同市況的各種不同應付方法。
早前本欄以最簡單易明的勒束式入市示範，主要想帶出1個訊息，就是這種期權組合是最適合窄幅波動的市況。若大市在800點範圍上落，勒束式組合可以完全不用理會大市是升是跌，所以過往筆者很少提及需要救倉或進行對沖。但這會對讀者了解期權的全面特性有所窒礙，所以筆者想用另一形式，去表達用期權應付各種市況的方法。
在投資市場炒賣，當然會有機會看錯市，令帳面出現損失。若以其他投資工具入市，這時可以做的，便只有被動地等待大市回升，但若以期權入市，則仍有幾種方法可減少損失，甚至反敗為勝。
普遍投資者當買入1隻股票後，在市況逆轉時，只有3種做法：1.守；2.止蝕；3.再買入溝淡。但這幾種做法說穿了，只是將資金投入市場「等運到」，完全處於被動。
筆者獨愛期權這種衍生工具，皆因無論遇到任何市況（順境或逆境），它的特性皆可讓投資者因應環境而組合一些策略。
筆者並非鼓勵讀者以期權作為賭博工具，本欄設立期權倉，主要是希望能以實際的策略及數字，去反映期權在市場上的運作，再帶出投資者在入市後面對不同市況的各種不同應付方法。
早前本欄以最簡單易明的勒束式入市示範，主要想帶出1個訊息，就是這種期權組合是最適合窄幅波動的市況。若大市在800點範圍上落，勒束式組合可以完全不用理會大市是升是跌，所以過往筆者很少提及需要救倉或進行對沖。但這會對讀者了解期權的全面特性有所窒礙，所以筆者想用另一形式，去表達用期權應付各種市況的方法。
在投資市場炒賣，當然會有機會看錯市，令帳面出現損失。若以其他投資工具入市，這時可以做的，便只有被動地等待大市回升，但若以期權入市，則仍有幾種方法可減少損失，甚至反敗為勝。
以上周筆者開立的看跌期權組合為例，原本看大市偏軟慢慢跌，這組合可提供不錯的資本回報。以38000元按金計，最多可獲取18500元或48.6%利潤，但一旦看錯市，理論上可以損失無限，不過實際上卻不會出現如此極端的情況。現在大市沒有如期向13200點下跌，5月期指更升破13700點，今天筆者試列舉幾種方法去救回手上已虧損的倉。
首先，因大市上升了600點，320點沽的132C已升上620點，124P縮至15點，二者合共損失265點，手上5萬元資金只剩下36404元，而按金已升上40000元。此時可選擇以下3種方法去應付（以5月期指計）：
1.改看大市可回升上14000點，在有限資金的情況下，不妨選擇沽出1張5月140P（380點），換去5月的124P（15點），與之前沽出的132C造成一套價內勒束式短倉。獲利點在13300至13800點，按金31800元。若大市再升破13900點才再作補救。
2.看大市再升空間不多，仍會在13300-13800窄幅上落，則可沽出1張5月136P（180點），同時以15點買回124P平倉，做成一套接近馬鞍式的窄幅價內勒束組合，一共收取535點期權金，按金34000元，可將原本13570的打和點改成13065至13735點。
3.看大巿升上13800，但又不想沽138P這樣價內的期權，則可以沽出130P（55點）及136P（180點）各一張，同時買入124P（15點）2張，即反手持有1張，此時一共收取575點期權金，按金34500元，向上打和點在13775點。
以上3種救倉方式，主要是藉收取更多期權金去減少原有持倉的損失，甚至可反敗為勝（詳見附表1）。
三稜鏡
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