油價的趨勢，主要是受着供求因素所影響，各國對原油的需求及供應則主要取決於其經濟增長步伐。綜合市場上的分析，我們可從供求層面看油價的未來走勢。
需求方面，3大原油消耗國對原油的需求穩步上升，因而對油價構成上升壓力。當中中國去年國內生產總值高達9.5%，巿場預期今年增長仍會維持在8.8%以上。中國耗油量去年高達1.1億噸，當中4成來自入口，而市場估計今年中國對原油的需求量會升至1.2億噸，當中45%會來自入口。
印度經濟增長仍然強勁，有估計今年印度對原油的入口需求量會增加12%（印度有超過8成的原油消耗是依賴入口）。這新興市場在未來對原油的需求將會對油價構成上升壓力。
最後是美國，有部份分析估計，美國原油需求及供應量會較為穩定。
再說供應方面，現時原油供應量的增長相對不及需求。首個原因是暫時沒有發現任何新的大油田，其次則是石油輸出國組織現時每日最多只可增產200萬桶，加上俄羅斯則可增產的100萬桶，兩者合共最多可增加300萬桶。這個限量將未能滿足各國的高油量需求。
綜合以上所述，未來的原油需求量將會高於其供應，所以市場預期油價會於45至48美元有很大的支持。

期油波幅高於恒指
雖然現時油價持續高企，但油價現正受着以下的不明朗因素所影響：
第一、2005年世界經濟增長放緩，因而令原油需求的增長速度減慢，而隨着投機氣氛減弱，國際原油價格將會有小幅度的回落。
另一方面，地緣政治等不穩定因素，仍可能導致原油短期供應緊張。最後，美國的「雙赤」令美元存在進一步貶值的可能性，故有估計原油全年的平均價有可能超過40美元1桶。
第二、有說中國宏觀調控政策的延續和節能計劃的深入推廣，2005年中國石油需求增長速度可能降低，但是其經濟增長仍是影響石油需求的主要因素。市場預計2005年中國的GDP增長會在8.8%以上，這將繼續令國內成品油需求量有較快的增長。雖然預計2005年中國對石油需求的增長率將低於2004年，但仍保持較快的增長。
至於影響中國成品油需求的因素，主要來自以下兩方面：

第一、受着汽車在2005年進一步降價等的因素影響，汽車生產和汽油消耗量將繼續保持較快的增長速度。根據國研網第4季《汽車行業報告》預測，2005年全國汽車生產量將達到3142萬輛，比2004年增加430萬輛，而車用成品油將增加900萬噸以上。
第二、於2005年中國會加快發展其交通運輸系統網絡，以解決交通運輸樽頸問題。現時，中國航空運輸業的發展遠高於其國民經濟的增長速度，這將使2005年煤油消耗量有約150萬噸的增長，增幅約為14.6%。
最後，原油價格的歷史波幅相當大，以倫敦布蘭特12月期油為例，10天及30天平均的歷史波幅為24.6%及30%，相對恒指的16%及11%、甚至中國石油（857）的27%及24.6%也高很多。
如果以每日波幅計算（假設1年有253個交易日及以30天平均歷史波幅為例），原油價格的每日波幅為1.88%，恒指為0.69%，而中石油則為1.54%。從以上計算結果，投資者可預計原油的每日波幅相對較大，更適合作短線炒賣。如果對原油期貨有看法的投資者，可留意市場上剛推出的倫敦布蘭特期油窩輪（見表）。
李錦
法興證券衍生工具部高級副總裁
作者李錦是證監會持牌人士
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