回顧05年港股累積升幅共4.5%，雖跑贏杜指，惟遠較區內股市如日本及南韓落後，期內恒指於8月份創出4年半新高後升勢無以為繼，反而第4季初禽流感再現及本地連番追加利息的陰霾籠罩，使本地金融及地產股升勢受到抑制，下半年恒指主要倚賴中移動（941）突破悶局。相反國企及紅籌股，受到市場憧憬人民幣升值，當地公布經濟數據理想，加上油價見頂後黃金及鋁價急速回升，兩間內地銀行及多隻中資股上市，各項利好消息刺激國企指數再闖5300點。此外，第4季上市的新股掛牌後股價普遍具不俗表現。
展望06年港股走勢會較去年反覆，對沖基金炒賣活動轉趨活躍，美國息口是否能如預期於首季見頂，加上首季企業派發業績結果，皆為主導大市上落及影響外資會否重投港股的因素。中線來說，人民幣滙價及美元走勢、內地和香港經濟能否維持穩定增長、本地樓市後向，以及內地重頭股份如中國銀行與工商銀行來港上市的反應，皆值得留意。預期06年恒指會於14000點至16500點間上落，國企指數則看高一線，估計年內波幅介乎5000點至6000點之間。

收租股中線持有

雖然未來港息需要跟隨美息上調的幅度收窄，然而本地最優惠利率已升8厘水平，需要橫行半年才有機會回落，由於市民供樓款項對收入比例增加、內部消費意欲轉呈審慎，加上樓價仍處整固期，這或會影響本地地產發展商全年入帳收益及邊際利潤，所以筆者對該組股份上半年看法較為審慎。收租股則受樓市回落影響較為落後，加上主流地區的寫字樓需求仍然殷切，建議可中性持有，當然見REITs分析概念的股份亦不容忽視。
本地金融股宜捨小取大。雖然近期本地銀行的存貸息差擴闊，惟受到高息成本及競爭激烈影響，相信貸款業務難作突破，發展財富管理業務則要視乎客戶存款基礎及規模效益，所以這對大型金融股發展會較有利。
中資國企股仍是06年升市焦點，近期內地公布經濟數據顯示消費佔內地經濟增長的比例顯著上升，加上人均收入改善，經濟仍步入正軌增長，建議可從由上而下選股方式，揀選市值及市佔率較大的中資股上車，看好行業可參照附表。相反揀選本地股份則宜從由下而上的價值型選股角度，選取派發高息及估值落後的股份持有。
黃敏碩　亨達投資研究聯席董事
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作者黃敏碩是證監會持牌人士，本文所提及之上市法團，作者及其有聯繫者目前並無擁有財務權益。