臨近年尾是重新檢視手上持倉的好時機，對不擅長研究公司前景、又愛收取可觀穩定股息的長線投資者而言，狗股理論是其中一個揀股策略。今期投資導航以一個改良版狗股理論：即除了單純以股息率篩選，亦按股價去年的跌幅以及多元組合為揀股條件，在藍籌股中揀選10隻明年潛力高回報的狗股，倘買齊10股，每股一手共需約13.5萬元，明年合共的預測股息回報近6.3厘，即一年收息約8,500元，倘市場目前普遍估計的傳統股來年會反撲成事，連同潛在低位反彈回報料可觀。

所謂狗股理論（Dogs of the Dow Theory），是美國基金經理Michael O’Higgins在1991年提出的投資策略，操作簡單，只需每年年初在道指成份股中買入股息率最高的10隻股份，持倉一年，直至第二年年初再按同樣條件剔除及納入股份組合，及後亦有不少投資者應用到港股。由於股息率是相對股價計算，部分股份股息率之所以吸引，是因為股價低殘，故因股價大瀉而博來年反彈的股份，近年亦被視為狗股。

在舊經濟股今年長時間被摒棄下，收息股的股息率亦越來越高，加上近半藍籌今年派息不跌反升，按過去一年歷史派息、統計52隻藍籌股的來年預測股息率，有15隻或29%均高逾5厘，有一半有4厘息，吸引程度是近年少見；相較上一個年度，預測股息率高逾4厘者僅約40%，逾5厘只有17%。不過，藍籌股中金融板塊佔比高，高股息股份往往被銀行股壟斷，如果直接按狗股理論揀股，只會落得一手都是內銀和保險股的結果。今次10大最高股息率的藍籌股中，內銀就佔有4席，另外兩隻石油股，其餘為中國移動（941）、電能實業（006）、中信股份（267）及碧桂園（2007），如果買齊形同是小型版國企股指數，持倉偏向集中。

因此在揀選狗股時，亦宜考慮分散主題及適當揀選，不宜以單一策略盲目押注，倘再配合低殘程度篩出相同板塊股份，得出的按預測股息率排名的10隻潛力狗股，為中國海洋石油（883）、交通銀行（3328）、中移動、電能、中信股份）、碧桂園、恒基地產（012）、恒生銀行（011）、萬洲國際（288）及中國人壽（2628）。相反要跌出狗股榜的，除了暫停派息的滙豐控股（005），還有派息大縮水的金沙中國（1928）等。

10隻上榜狗股今年表現最重傷是中海油及中信，截至周三止今年分別累瀉48%及45%，當中前者股息率亦最高，達9.7厘，其次跌三成的有中移動，跌幅超過兩成的有電能實業及交行；跌幅最少的恒地及恒生，今年分別只挫18%及14%，主要是股價近月已開始見收復，將跌勢收窄。

個別股份方面，今年石油股大暴挫，股價在年底再陷弱勢暫未見底，但近日大行對板塊的看法亦開始轉樂觀，摩根大通就指雖然中海油近日未跟隨油價反彈，但地緣政局的憂慮已基本反映，並相信即使母企被美國列黑名單，對營運影響亦不大，更重要是該行認為倘國際油價在每桶45美元水平，中海油已可產生290億元人民幣淨利潤，在60美元水平更可產生580億元人民幣淨利潤，因此仍籲「增持」，目標價看9元，潛在升幅逾三成。

至於高息榜常客恒生，雖然今年派息減少，但在股價同步走低下，股息率仍高達6.7厘。摩通近日亦將恒生評級由「減持」上調至「增持」，主要是相信在明年經濟改善預測下，銀行板塊利潤表現亦會緊隨復蘇。

記者：投資組

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