不少投資者或許聞「輪」色變，誤以為任何認股證買賣等同高風險投資活動。事實上，我們不可以一概而論，認股證的投資風險大概可從其有效槓桿比率高低顯示出來。有效槓桿比率高的股證，價格波動愈高，投資風險及回報也相對愈大，然而，市場也有些適合穩健投資者的較低風險股證，如盈息認股證。由於絕大部份盈息認股證的有效槓桿比率均屬偏低水平（平均只有2至3倍），因此，在其他因素不變下，投資風險較其他認股證為低。以下的問題，有助讀者進一步認識盈息認股證：
投資盈息認股證的主要目的是為收取股息嗎？
儘管盈息證的特點是讓投資者收取正股股息，倘若投資者抱着只為收取股息的心態來投資盈息證，則未免有點以偏概全。要知道在正股除息後，正股及盈息證的價格將會出現相應調整，因此盈息證持有人並不會因為派息而得到甚麼特別好處，有時甚至更可能因為某些正股在除息後表現不濟而招來損失，因此投資者必須看好正股的中長線走勢表現才購買盈息證。事實上，投資者只需付出小量的投資金額（大約正股價格的25-35%）便能買入與正股表現相近的盈息證，並收取正股的全數普通股息。故此，對於過往一直透過孖展融資買賣股票的投資者，盈息證便可提供類似的槓桿投資。然而，有別於孖展融資，投資盈息證免除任何被追收孖展或任何信貸審查要求，同時投資者更可在市場隨時買賣，免除申請手續。
為何盈息認股證的價格遠較傳統認股證為高？
盈息認股證的價格較其他窩輪為高（請留意，只是高而非「昂貴」），原因主要有二，一是其在發行時極為價內的特性，及與相關正股1：1兌換比率所致。當股證處於極價內狀態，其內在價值亦相應較高，直接令股證價格提高。以恒生盈息證9354為例，其行使價為65元，表示當恒生（011）股價在85元以上，9354其隱藏相關內在值便有超過20元之多。換言之，倘若股證今日到期，持有人也可收回股證的內在價。

為何盈息認股證的成交遠較傳統認股證為低？
一般來說，盈息認股證的波動性較低，價格較高，不太適合短線炒家的胃納。正因為較少即市買賣的投資者參與，盈息認股證的成交量自然不及價格較低、波動性高的傳統認股證。同時，盈息認股證在本地市場推出日期尚短，市場仍有很大的發展空間。
事實上，投資者倘若單以成交量來評核盈息證的表現，或許不大恰當，相反，焦點應放在股證的流通量及相關正股的基本因素上。筆者以往提及，隨着市場發展成熟，投資者應開始學習將注意力從「成交量」轉移「流通量」上。投資者可透過發行商的報價表現、股證持續的買賣差價去評核相關流通量的成效。
何時是投資盈息認股證的最佳時機？
在任何時候，只要投資者認為時機成熟，計劃選購正股作中長線投資，可考慮以較少資金購入相關盈息認股證，從股息及股價波動中獲利。倘若目前不明朗市況持續，有經驗的投資者可考慮透過盈息認股證，以較低金額捕捉隨時出現的反彈。正因為盈息證年期較長、槓桿較低，投資者可持有作較長線觀望，不用過度擔心時間值流逝對其價值的影響。
其實，在股息除淨前，計劃收息的投資者除買入正股外，也可考慮藉盈息認股證以較少投資額賺取等同正股股息的回報。正因為盈息證與正股的兌換比率為1，投資者要計算持有盈息證收取的預期股息也十分容易，故此，盈息證在派息期普遍會較受市場注視。
雷裕武　麥格理證券衍生工具部聯席董事
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