世貿會議本周二正式揭幕，港股基本上延續近期的飄忽走勢，未具明顯的方向。面對這種反覆的市況，投資者在參與窩輪買賣時，宜採取較保守策略，包括入市時減少注碼，同時以靈活走位方式買賣。
如認為港股會持續在14800點至15100點之間橫行，投資者可考慮待恒指升近15000點水平時買入貼價認沽證，止蝕可定在15100點；相反，如跌近14800點，則可設止蝕買入貼價認購證。如錯失了低位買入或高位沽出的時機，或覺得指數在波幅中間位，買賣都欠值博率，投資者大可選擇先行觀望，暫不入市。

留意街貨量變化
窩輪街貨亦是投資者要留意的地方。當街貨偏高的時候，發行人會透過不同渠道向投資者提示，以法興為例，我們近日便曾就滙控認購證3400超過80%及已申請再發行，提醒投資者發行人在暫時欠缺貨源情況下，窩輪可能變得較受市場供求影響，令引伸波幅較欠穩定。
3400的再發行窩輪於昨日供買賣，但引伸波幅的表現正常，沒有出現異常變動，所以再發行並不代表窩輪會下跌，視乎當時引伸波動是否處於合理水平。作為負責任的發行人，理應透過不同方法向投資者作出提示，而投資者本身亦要不時留意自己持有的窩輪街貨量變化。
另一項投資者值得留意的，是臨近年尾假期特別多。一般來說，投資市場在臨近長假前都會有所謂「長假期氣氛」，令股市交投及波幅都較為淡靜，投資者宜留意窩輪引伸波幅或因此而趨降，因而影響窩輪價格。
參考近3年港股聖誕長假前表現，2002年是最淡靜一年，長假前5個交易日恒指波幅僅102點左右；2004年聖誕前的交投及波幅也較為淡靜，5個交易日恒指波幅327點，如扣除12月20日單日低開高收波幅近300點，其餘4日波幅亦只得百餘點。2003年是例外的一年，當年年尾時由於紅籌國企熱炒，國壽（2628）加入國指成份股及紫金礦業（2899）等大型國企上市，令國企指數反覆上試年內新高，長假前不論交投及指數波幅都較大，恒指5日波幅達424點。今年假期效應是否靈驗，且拭目以待。

避免沾手短期輪

其實即使港股繼續近期的反覆走勢，引伸波幅亦有下跌風險。事實上，過去15個交易日恒指雖有450點波幅，惟指數其實只不過是原地踏步。近日主要藍籌股及相關窩輪引伸波幅都有下跌迹象，其中以中移動早前的跌幅較顯著，建行新輪登場後股價則持續牛皮，其30天引伸波幅現時約20%，窩輪引伸波幅平均30%，投資者應留意窩輪引伸波幅在長假前會否持續下跌。
最後是時間值損耗問題。如投資者買賣短期窩輪（少於三個月到期），應慎重考慮應否持有過聖誕。由於短期窩輪的特點是愈臨近到期，時間值損耗愈大，故此即使窩輪相關資產價格在假後變化不大，窩輪價格亦有可能在不知不覺間出現較大跌幅。以兩隻同樣行使價14800點的恒指認購證為例，窩輪A明年1月26日到期，窩輪B明年3月30日到期。假設長假後恒指無變動，引伸波幅亦不變的話，窩輪A在12月28日理論價格將由0.135元跌至0.115元，跌幅14.5%；窩輪B理論價格就由0.148元跌至0.139元，跌幅為6%，可見愈短期的窩輪，在長假後時間值損耗愈大。如投資者堅持要持有窩輪過長假，就應考慮將短期窩輪換馬至中長期窩輪了。
李錦
法興證券衍生工具部高級副總裁
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作者李錦是證監會持牌人士