意大利十年期國債孳息率一度曾升穿7厘水平，歐債危機的破壞力，已經由歐豬五國進一步蔓延至這個歐元區第三大經濟體系。歐洲中央銀行買入意大利國債，使歐債危機的憂慮稍為紓緩，意大利國債孳息率也在周末前回落至7厘以下。短期歐債面對的是資金問題，但更棘手的是如何改善歐洲國家的結構性財赤和債務問題，所以並不是有資金到手便能在短時間內解決到歐債危機。反觀，近日經濟數據反映中國的經濟基本因素仍然穩健，投資者可趁巿況調整，作趁低吸納中資股的部署。
以意大利為例，現時政府債務佔國內生產總值已經120%，國債孳息率抽升，代表意大利難以在債券巿場集資，使意大利的財赤惡化。如果意大利要取得歐盟、歐洲中央銀行和國際貨幣基金組織的資金，便需要緊縮開支。可是，問題是意大利的經濟，在過去十年均沒有大增長。推行緊縮政策，經濟轉差的話，稅收又會進一步減少。收入又追不上負債的增長。總理貝盧斯科尼下台，新任總理要推行改革和改善財政狀況，最少也要數年時間。
過往一個國家減赤減債，通常也配合貨幣貶值。理論上歐央行可仿效美聯儲局和英倫銀行的做法，以印鈔減輕債務負擔。可是歐元區貨幣有十七國成員國使用，不免有利益衝突。缺乏貨幣貶值的因素，歐洲國家很難單靠改革去改善財政狀況。近日便有聲音提及，要討論歐盟成員國脫離歐元區的安排。
環球股市短期內仍會受歐債危機影響而波動，中港巿場也不會例外。如果巿況調整單是受外圍影響的話，中資股是較具有趁低吸納價值。
10月份通脹數據可見，內地消費物價指數已連跌三個月至5.5%（見圖）。花旗分析員認為，本月內地通脹有機會回落至5%，生產者物價指數若加快回落，對企業盈利有正面作用。M1貨幣供應增長放緩的情況，可能已接近尾聲。
日後，中央有機會降低銀行存款準備金，使資金動性可望進一步放鬆。花旗分析員預期10月份的反彈或可延續至年底。年初至今，國企指數和上證綜合指數分別跌近18%及12%，花旗分析員認為，中資股年底前有機會追回年初至今的跌幅。
張敏華
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務