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【基金觀點】貿易戰背後股票長遠仍勝債券

蘋果日報 2019/06/03 18:00

基金觀點股票

貿易戰全面爆發的影響不止限於中美兩國,更可能使全球經濟陷入滯脹。投資者必須為此做好準備。
因應華府提高針對二千億美元中國商品的關稅,北京已宣佈報復性關稅。中美若爆發全面的貿易戰,可能導致全球經濟陷入衰退和環球股市急跌。貿易戰的衝擊遠非僅限於這兩大經濟體。開放型經濟體,例如新加坡和台灣,以及歐洲的匈牙利、捷克和愛爾蘭,可能比美中兩國更脆弱。
根據我們的分析,如果將針對美國貿易的10%關稅完全轉嫁給消費者,全球通脹率將上升約0.7個百分點。這可能導致企業盈利減少2.5%,而全球股市的市盈率最大跌幅可高達15%。這意味全球股市可能下跌15%至20%。歷史顯示,貿易障礙對股市不利:1971年,美國總統尼克遜對進口商品課徵百分之十的關稅,標準普爾500指數隨後三個月下跌10%。
中美兩國仍有可能在6月底G20會議上達成協議。但如果失敗,提高關稅的計劃將損害兩國的經濟:我們估計,現行措施將令中國經濟增長率跌0.5個百分點,美國則跌0.2個百分點。一旦貿易談判進展受打擊,或美國堅決實施25%的關稅,意味要推出更多的措施去維持原來的經濟增長目標。目前金融市場已經反映了美國聯儲局今年年底前減息25基點的預期,投資者不應期望聯儲局除此之外還有進一步的利好措施。
從資產配置角度而言,雖然中美的寬鬆政策讓兩國的經濟週期得以延續,但我們認爲低企業盈利以及市盈率偏高對股票構成威脅,所以較早之前已經部署戰略性減持股票。自中央政治局例行會議口風有所調整,我們對中港股票已經漸趨審慎,近日由於貿易糾紛升級,更加倍保守,擔心貿易爭拗有機會衝擊供應鏈,並且推動資金流向避險資產審慎。值得慶幸的是,有別於2018年底,中國信貸市場基調仍然穩固。
目前環境而言,低通脹環境下,美債和澳洲債券有效分散投資。但長遠而言,相比債券我們較為偏好股票,因為後者能帶來高於通脹的回報,但我們認爲,要先見到市場反映企業盈利和增長預期回落,才是大幅增持股票的時機。
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