世事久不久便會出現一些令人意想不到的結果，很多看似極之肯定的事情也會有出錯之可能，就好像「精英大師」不敗神話幻滅，在牠連贏17場賽馬的比賽後，不少朋友也估計牠會再贏第18場，正準備大事慶祝之際，豈料「精英大師」竟然輸一個馬鼻給同屬告東尼馬房的「牛精福星」，打破了「精英大師」不敗之神話。可見「世事常意外」，真是一點也沒有錯。
賽馬運動的勝負基本上只是「運動」一場而已，應該不會太傷身。可是近期在投資市場中發生的另一個「意外」，卻可能產生頗大震撼，其後果堪虞。由於近年利率偏低，市場資金充裕，不少大型對沖基金及機構投資者也參與了一些CDOs、CDSs及Correlationtrade等的衍生工具投資或投機組合之活動，當中不少投機策略根據一些學院之研究（AcadamicLabs）是頗為安全，理論上風險很低，可是卻想不到因為近期美國汽車公司GM，突然被美國投資怪傑以31美元在市場增持，令GM股價急升，可是跟着美國評級機構S&P卻將GM的債券評級降至垃圾級別，令GM債券價格回落及孳息率（yields）飆升，原本股債走勢一致，卻變成相反方向。
由於GM股價升而債券價格跌，因而令不少以GM進行Correlationtrades的對沖基金可能出現重大虧損，令風險低的投資策略變成致命一擊！
據聞早前亦有個別對沖基金以這套戥策略運用於某隻港股身上，它們先吸納了該地產股的可換股債券，跟着便在市場沽空「一定」數量的該地產股正股（註：沽空正股的數量跟可換股債券的換股量是不一定相等）。

美元大升與基金拆倉

由於可換股債券的價格與正股價格有一定程度的相互關係（correlation），因此在「一般情況下」，若正股價格下跌時，其可換股債券之價格也會出現某程度的下跌。
同樣道理，在「一般情況下」，當正股價格上升時，某可換股債券價格也會出現某程度的上升，故此，在理論上，於一般情況，吸納某股份的可換股債券，而同時沽空正股，則不論正股是升是跌，這種套戥策略的利潤，大都會高於單單持有其可換股債券。
故此，當某股份的沽空量頗為龐大時，不妨細看是否與這種套戥策略有關。最後，據市場傳聞，近日美元大幅反彈，可能是與這些對沖基金拆倉有關。
譚紹興
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