美股在過去四年累積升幅超過100%,主要是2008年市場大跌之後的反彈所致。踏進今年第一季,美股升勢仍然持續,年初至今,標準普爾500指數已上升近一成。隨着道指繼續上試高位,不少投資者開始擔心,美股此輪升勢能否持續。
我們則認為,儘管分析師對於美國企業盈利的預期將會逐步降低,卻不代表美股當前的升勢已走到盡頭。市場共識現正預期,標指成份股的盈利有望在今年錄得雙位數增長,但這種預期似乎過於樂觀。雖然企業盈利自經濟衰退後曾顯著反彈,近來的增長幅度卻呈現放緩。目前美國企業的邊際利潤仍相當高,但卻缺乏直接催化因素可改變邊際利潤,加上企業在之前的復蘇過程中已經大幅削減成本,未來將不大可能進一步擴張邊際利潤。因此,企業盈利增長將只能依賴繼續拓展銷售。