股票價格如同鐘擺，一時擺得高高，一時擺得低低。哈爾濱電氣（1133）金融海嘯前最高價29.4元，PB高達5.4倍，現價3.74元，跌剩13%，PB只有0.35倍。
（1）哈電H股股數只有6.76億股，市值僅25.3億元；連同內資股，總股數13.77億股，市值亦不過51.5億元。股價低殘，是因為近年業績大倒退，2011年盈利12.29億元人幣，至2015年降至1.96億元人幣，現價往績PE 22倍，去年上半年按年多賺36%，全年盈利增幅若然相同，PE仍達16倍。
（2）內地火電產能過剩已成事實，但節能改造市場潛力巨大，國家大力發展水電硂核電硂氣電等迎來機遇，「一帶一路」亦為發電設備商帶來新的機會。哈電的盈利前景不必過份悲觀。
（3）以去年6月底的NAV計算，哈電PB 0.35倍，較金融海嘯時低位0.43倍還要低，較七年平均0.71倍折讓一半。同業東方電氣（1072）與上海電氣（2727）平均PB 0.88倍，哈電PB較兩同業折讓高達六成！

現金值=股價3.1倍

（4）哈電「現金牛，大大隻」，坐擁巨資令人口水直流，去年6月底手上淨現金高達126.2億元人幣，折合港幣160.9億元，每股淨現金11.7元相等於股價的3.1倍。
（5）哈電近年業績極差，持股逾5%的基金雞飛狗走，飛走的有花旗、大摩、施羅德、星洲政府、摩通、Harvest投資管理、Skagen等，只餘惠理基金「碩果僅存」，仍持5.75%。根據相反理論，勁多人看淡之時，可能正是浴火重生之始。

★哈電價殘抵博，股價回升至現金的五成半，也見6.4元，上升空間71%。目標價PB不過0.6倍，勿忘上海電氣與東方電氣現時平均PB是0.88倍。

何車
本欄逢周一、三、五刊出