美國聯儲局宣佈，QE2將分階段印6000億美元，「話多唔多，話少唔少」。「唔多」，因美國經濟仍半死不活，第一次的QE用了一兩萬億美元也未竟全功，QE就像類固醇和嗎啡一樣，只會越用越多，所以市場一般認為，這次的QE只是聯儲局「唧牙膏」式印銀紙的開始，之後只會印更多。「唔少」，因為比調低了的市場預期，略高一點。
「QE沒有用，所以美國會繼續印鈔，激發全球資產泡沫。」彷彿成了市場主流聲音，也成為當下最流行的炒作主題。其實，一年多前，當市場在討論聯儲局退市時，我便多次為文質疑，提出美國只會繼續印鈔，現在不幸言中。

貨幣戰中國被迫收水

不過，當所有人皆以此為炒作藉口時，我卻擔心市場有盲點──貨幣戰爭下，中國被迫收水。
一年多前，全球的政府包括歐、美、中國都在印銀紙，中國甚至有過之而無不及。但面對貨幣戰爭，中國的政策是「落閘放狗」，一方面繼續甚至加強外滙管制（落閘），防止外來熱錢湧進（這可能亦是「小QFII」一拖再拖的原因）；另一方面，開始收緊貨幣政策，以加息和一系列的措施減低流動性（放狗）。
這一系列的措施，會減慢經濟增長，防止經濟過熱和資產泡沫過大，再配合人民幣緩慢升值，減低對出口業的打擊，爭取時間調整經濟結構，增加內需。戰略的藍本既定：中國收緊貨幣政策，用以抗衡美國的超寬鬆貨幣政策。對此投資者要格外小心，因為貨幣一鬆一緊，經濟一好一壞，結果難料。
上星期我參加了「苗圃行動」的茶馬古道徒步助學行。苗圃行動特別的地方，是以一群熱心的義工為主導，籌得的善款將100%用於建校助學，而行政經費則另外籌集。
這幾天，參加者每天以疾步平均走差不多30公里，對於不常行山的我，是不小的挑戰。中國農村教育還有漫長的路要走，如果你有同樣的心志，可以到苗圃的網站看看（ http://www.sowers.org.hk）。

黃元山
中大全球政經碩士課程兼任講師
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王良享、丁世民、溫灼培、羅家聰及黃元山專欄，將於周一至周五輪流刊出