恒指輪在過去兩星期繼續掀熱潮，平均佔股證每日總成交50%以上，上周三更首次上升至69%，相信此熱鬧情況在短期內仍會持續。上次我們談及一些選擇恒指輪需要注意的地方，當中仍有未盡之處，今期繼續。
目前市場與股證掛鈎的指數並不局限於恒生指數，但若以普及程度來說，恒指仍是市場首選，截至上周三，市場可供買賣的恒指輪多達45隻，其中認購證佔24隻，數目略高於認沽證。
一般投資者大多習慣以溢價和槓桿率來分析和比較不同的認股證，然而，部份資訊供應商未能提供指數認股證的即市數據，如溢價和槓桿等，令投資者不能在資訊充足的環境下作出投資決定。幸好，指數認股證跟股份認股證的溢價和槓桿公式基本相同（見表），一些經常參與恒指輪買賣的投資者，大可將以下的溢價和槓桿公式鍵入試算表（EXCEL）上，然後每次只需更新恒指及相關認購證的市價便可。要特別留意的是，大部份指數認股證都有獨特的兌換比率，在運算時不能掉以輕心。
一般股證的溢價與槓桿有十分密切而微妙的關係，兩者的增減是成正比的，故投資者在購買溢價低的股證時，不能對其潛在槓桿存有太大期望，而一些追求槓桿高的投資者，可能需要付上較大的溢價。恒指輪的投資性質與期指相近，多作短炒，炒家可能不太着意溢價的高低，市場流通量/莊家的報價表現反而更重要。

除了一般投資者看重的溢價和槓桿比率外，指數認股證的兌換比率也不容忽視。目前市場買賣的股份認股證，兌換比率一律為1或10，指數認股證的兌換比率則各有不同，間接會影響輪價與掛鈎指數的關係，投資者購買時必須留意。
既然不少投資者喜歡以恒指作為短線買賣的工具，相信他們會有興趣知道，恒指每漲/跌1點，對相關認購證價格所帶來的影響。其實，關鍵在於相關對沖值及其兌換比率的高低，計算公式列舉如下：
〔理論價值轉變＝1點×兌換比率×對沖值〕
以恒指認購證9767為例，其兌換比率為3000股換1點恒指，相關對沖值（按照4月16日計算）為0.39，按這些數據計算，恒指每升跌1點，9767的理論價值便會增減0.00013元。恒指輪的兌換比率對股證的表現也有一定影響，兌換比率愈低，股證對恒生指數的轉變將會更為敏感。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事
電郵：[email protected]