由於個別大型股份有利好消息刺激，上周窩輪市場終於打破由恒指輪主導的局面，其中滙控（005）的表現極為搶鏡，上周四其相關窩輪成交佔窩輪市場比例，由平日8至10%大幅升至26%。事實上，滙控股價近3周一直在123至124元橫行，所醞釀的上升動力終於在上周三爆發，全日成交額接近20億元，周四的成交額更升至25億元，股價更一度上試125元。
由於滙控持有股權的國內第5大銀行交通銀行（3328）招股，市場對滙控於中國的發展甚為留意。滙豐銀行管理層指出，該行在中國的投資額已達50億美元，並希望經本身分行網絡經營的短線投資，資產回報率可升至15%至20%水平。
由於預期滙控美國消費信貸及香港業務改善，有證券行發表報告，將其05至07年盈利預測調升約4%，預計今年純利有140.98億美元（約1099.6億港元），投資評級為「中性」，加上集團在內地有不少投資項目，預計可望為未來整體盈利帶來進帳。

衍生產品提高彈性

不少投資者一直認為，滙控股價大幅落後，極有機會成為短期升市的火車頭。雖說滙控屬「有買貴，無買錯」之選，但到底現時是入市時刻，還是應待升勢確定時才追入，可謂眾說紛紜。肯定的是，只要投資者能有效地運用不同的衍生產品入市，自可提高投資彈性。
投資者若看好滙控的短期走勢，但又只想投放較少資金，最直接的方法莫過於買入認股證，透過槓桿效應將潛在回報放大。市場上共有83隻滙控認購證及19隻滙控認沽證，Call輪的行使價由110元至148.88元不等。坊間揀輪一向是各師各法，筆者建議以貼價的條款為首選，以滙控為例，可考慮行使價125元左右的認股證。進取的投資者可考慮選擇輕微價外的條款，槓桿比率一般較高，但能在升市提供理想回報；至於穩健投資者則可考慮年期較長的Call輪，因每日時間值的耗損較低。
窩輪投資者在入市前，要對正股走勢有明確看法，訂立止蝕水平是指定動作。此外，亦要預計持貨期，若期間正股未有異動，投資者應考慮先暫時離場，再捕捉下個機會。
當然，窩輪屬高風險高回報的投資選擇，投資者應控制投資注碼，切忌投放過量資金，令整體風險上升。再者，窩輪投資必須與時間競賽，最理想的策略是速戰速決，以減低時間值流逝的影響，不宜長線持有。

一些未能貼市的投資者，可考慮購入ELI作為直接購股的另類選擇，但在入市前要先選定參考價（即最終接貨價）。近月滙控股價橫行，不少投資者部署在低於市價入貨，但往往未能如願，部份人士最終選擇折讓較少的ELI條款，除可在投資期內收取潛在回報，也有機會以發行日市價為低的價格購股。有些投資者甚至選取接近零折讓的條款。以現價124元為例，只要在投資期滿時股價能在122.76元（即參考價99%）或以上，投資者便可收取投資金額及回報。
要留意的是，投資ELI的回報是有上限的，不會因股份在投資期內大幅上升而改變。無可否認，投資者若看好正股的短線表現，直接購股的回報自然較投資ELI為高，但在市況牛皮或突然逆轉的情況下，ELI的固定回報能抵銷正股下跌的部份虧損，表現反而較理想。雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事
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作者雷裕武為證監會持牌人士