市場有小部份人的看法是,加息可能會挑起利差交易(carrytrade)的補倉潮,促使日圓大翻身,但實際上,短期內日圓亦難以擺脫低息貨幣身份。因為即使加息落實,日本息率亦只是0.5厘,與其他國家相比,息差仍有一大段距離,更何況其他國家央行的加息步伐未必慢得過日本央行──除了英倫銀行仍可能因要收服「通脹」這頭惡狼而需要進一步提高息率外,澳洲央行又何嘗不是因剛公布的就業數據強勁而面對一定的加息壓力?
要利差交易出現平倉潮,必須是融資貨幣(如日圓)的息率與其他貨幣拉近,未必一定要無利可圖,但起碼亦要令他們覺得風險與回報再不相稱,才會迫使他們轉戰其他市場。現階段我仍看不出從事利差交易的投資者有此需要。縱使市場預測日圓年底可升至110,但我相信日息提升步伐若慢如蝸牛,日圓在升至高於115已會有大量沽盤湧現。根據現時的客觀形勢分析,我暫時看不到足以讓日圓扭轉弱勢的充份理據。
趙善銓
瑞士EFG私人銀行副總裁