點股壇:津發缺乏增長推動力

蘋果日報 2004/04/28 00:00


天津發展(882)業績低於預期,去年並無新發展,只限於原有業務的自然發展,未能錄得較佳增長。
去年津發盈利2.12億元,較上年增加3110萬元或17%,每股盈利31.4仙,中期息已派3.8仙,末期息將派3.9仙,全年股息7.7仙,增加16.6%,股息佔盈利比率24.7%,是較低水平。
公路經營期延長20年,折舊因而減少1500萬元,應佔盈利1.08億元,增長37%,而上下半年兩期業績相似,上半年有沙士的影響,下半年應較佳,反映公路委託市府收費有所影響。
集裝箱碼頭處理量增19%,營業額增22%,所佔盈利為8000萬元,增16%,而上半年為5423萬元,下半年只有2577萬元。
第二港埠焦炭裝卸逐漸轉移至南疆,已始自02年,去年引入中小型船舶集裝箱處理業務,虧損為1200萬元,上半年虧損則為1633萬元,反映下半年已獲利433萬元。
裝卸設備折舊期由15年縮短至11年,去年折舊增加1900萬元,不利於業績,相信影響集裝箱碼頭表現,而港埠業務則在轉佳中。
葡萄酒業務較為令人失望,銷量減2%,營業額跌3%,宣傳開支增加,盈利減少9%,應佔6300萬元,上半年已是5400萬元,即下半年只獲利900萬元,為維持王朝品牌的知名度及爭取市場份額,惟有加強推廣。
策略投資的升降機及扶手電梯業務增長37%,下半年更佳,物業發展利潤400萬元,已增長1倍,華燊燃氣(8035)延遲公布業績,只計入半年業績1988萬元,上年全年為4900萬元,貿易業務已於6月出售,上半年應佔虧損2200萬元。

表現將遜同業
上半年整體業績1.26億元,下半年只有8670萬元,即減少3930萬元,各業務互有榮辱,主要仍是集裝箱碼頭及葡萄酒的影響,特別是後者,反映津發的業績存在反覆,但了結貿易業務,不再負擔虧損,而華燊的展望不明,公路業務已申請分拆上市,仍待批准,但分拆後將攤薄權益及業績,若有特殊項目,也是一次過。
津發現價3元,PE9.55倍,息率2.56厘,PE較其他窗口公司或紅籌為低,而息率亦低,以現狀看,並無增長推動力,PE較低,不無道理,基本條件平平,將跑輸同類股份。
齊明