美國聯儲局決定印鈔票救經濟，這是走對了路，連一向反對政府干預經濟的已故貨幣學派大師佛利民，也認為在經濟極度衰退的時候，政府是應該大量增加貨幣的供應。如何增加貨幣供應？當然是印鈔票，伯南克的乘直升機撒鈔票的方法，實際上是偷師自佛利民，不過，伯南克印鈔票買國庫則是青出於藍，更高明。
如果政府只是印鈔票來花，人們會擔心通貨膨脹，於是定息的國庫債券沒人買，持有者更會拋售，導致國庫債券價格下跌。債券價格下跌就等於債券所提供的實際利率上升，美國聯儲局的所謂議息會議，決定的只是隔夜利率，是極短期的利率，長期利率是由市場自由決定的，如果長期國庫債券的實際利率上升，銀行長期貸款利率也會上升，特別是房地產貸款，美國人買房屋，借貸期可以長達30年，也可以是30年定息不變的，銀行在決定30年貸款的定息時，必然參考美國30年國庫債券的實際利率，一般是這個利率再加上幾個百分點。因此，如果美國長期國庫債券的價格下跌，實際利率上升，肯定會打擊房地產價格，使到金融機構手上的毒資產變得更毒。
現在伯南克印鈔票買美國國庫債券，一方面為奧巴馬提供資金，奧巴馬可以印更多債券來賣給伯南克，與此同時，通過聯儲局買國庫債券的行為，也迫使國庫債券價格上漲。國庫債券上漲就是實際利率下降，這對房地產市道有正面的影響。很肯定的，美國經濟已出現了曙光，現在大家耐性地等伯南克開動印刷機吧！

通脹重臨地產股可翻生

當然，伯南克初步決定印鈔票買3000億美元國庫債券是不夠的，今天奧巴馬政府的財政赤字1.7萬億美元，雖然國務卿希拉莉親自到北京借錢，但相信中國政府也不會再買太多的美國政府國庫債券。過去幾個月，中國政府對購買海外的礦產、油田更有興趣，因為中國政府明白，美國政府是不可能不透過印鈔票來救經濟，鈔票印刷機一開動，通脹來了，礦產、油田就比美國國庫債券值錢，我期待伯南克再印多一些鈔票，買多一些國庫債券。
通脹一旦重臨，目前已經跌得很殘的地產股會起死回生，在香港，地產股王自然是新地（016）與長實（001），恒地（012）已相對低調，因為四叔認為炒股比賣樓更好賺。
曾淵滄
作者為城市大學MBA課程主任