【基金觀點】重新掌控波動性:降低股票配置中的噪音
基金觀點
波動性帶來的挑戰已困擾股票投資者達數十年,其根本原因仍常被人誤解。不利的經濟新聞、政治紛擾、利率變動或某個行業危機都可能對股票造成負面影響,並時常引發投資者焦慮情緒,導致投資者因憂慮投資受損做出情緒化,具財務破壞性的投資決定。
其實在引發市場波動新聞的背後,個股的集體行為才是引起市場波動的最終動力,個股風險狀況通常源於業務模式及策略的基本及可研究的方面。我們認爲,在任何行業,理解公司的業務模式並預測其現金流是主動型股票投資的基石。
就個股而言,其波動性源於投資者對公司現金流的信心。在金融教科書中,資產價值被定義為資產的未來現金流與貼現率的函數,貼現率本身則是利率的函數。資產價值亦受到公司現金流潛力的可變性影響;現金流的不確定性上升將會提高貼現率並降低股票估值。因此,任何能觸發公司現金流出現波動的因素均可能成為波動性的來源。
公司的成本結構或是影響現金流的另一大因素。以兩間成本結構迥異的公司為例,甲公司僅需少量資本即可投入運營,令其於初期便擁有實現更高利潤回報的潛力,相比之下,乙公司需要較大資本投入,運營槓桿較高,其於起步時出現虧損的可能性亦較大。通常而言,具有較高運營槓桿的公司往往具有較高的固定成本,因爲這類公司可能需要大量前期資本或固定勞動力投入,往往也對經濟周期以及消費者品味及習慣的變化更爲敏感。
當然,理解業務模式並預測現金流並非衡量公司風險狀況的唯一標準。公司的債務狀況及對來自宏觀經濟或政治局勢衝擊的敏感性亦會影響其股票的波動性。
我們認為,透過更清楚地了解公司特定風險如何在股票波動中扮演核心角色,在經識別能提供改善回報的機遇時承險,並控制意料之外風險帶來的波動,將有助減少意圖干擾投資計劃的噪音,令投資者重新掌控投資組合,尋求實現長期投資目標。
本文所載資料為 AllianceBernstein L.P.或其聯屬公司之觀點,截至本公佈日期,相信相關資料來源乃屬可靠。投資涉及風險。AllianceBernstein L.P.對任何資料的準確性不發表任何聲明或保證。並不保證本材料所載任何預測、預計或觀點將會實現。過往表現不保證未來的業績。本文所示觀點於本公佈日期之後可能隨時發生變化。本文僅供參考,並不構成投資建議。AllianceBernstein L.P 不提供稅務、法律或會計建議。其不會考慮投資者個人的投資目標或財務狀況;在作出任何決定之前,投資者應就其個別狀況諮詢適當的專業人士。本文不得被視為銷售或推廣材料,或購買或出售AllianceBernstein L.P.或其聯屬公司所發起之任何金融工具、產品或服務的要約或招攬。AllianceBernstein® 及AB標誌為注冊商標及服務標記,須獲得其擁有人AllianceBernstein L.P.的批准方可使用。香港讀者謹請留意:本文未經證券及期貨事務監察委員會審核。本文之發行人為聯博香港有限公司。本文觀點不構成研究、投資意見或交易建議,且未必代表聯博投資組織者團隊的觀點。© 2020 AllianceBernstein