阿拉伯海灣正經歷史上步伐最快的增長，而當地的股票市場亦展示了前所未見的榮景。其中一個很明顯的趨勢是，該區正把焦點自舊歐洲和美國的緊密聯繫轉移，在商貿上擁抱蒸蒸日上的亞洲經濟。當中杜拜更展示走出框框及具有遠見所能創造的好處。

杜拜的成功，主要是建立了西方和亞洲之間的橋樑，應驗了箴言中「建設後自然會來」，又或者經濟學家指「供應會自行製造需求」的說法。尤其是美國遭遇911恐襲後，大量資金自西方滙返，而在911後保留的賣油收入，以及油價出現榮景，再加上寬鬆貨幣政策及息率跌至紀錄低位，均令該地區的經濟擴張及財富創造進展較預期理想。
海灣合作理事會（GCC）成員國在2006年的經濟增長極可能高達5至6%，而對未來的流動資金及財政影響更大的，是多達1500億美元的經常賬盈餘，以及2005年所累積的1250億美元財政盈餘。
國基會估計，石油出口國組織在2006年的經常賬盈餘極可能超過3000億美元，力足與亞洲國家媲美。以瑞士為基地的國際清算銀行估計，自1999至今，油組成員國所賺取的油元已不少於13000億美元，令港灣地區國家及其他油組成員國再次在全球金融及資產市場舉足輕重。
資金充裕，導致GCC成員國本土股市大幅飆升──杜拜在2002至05年累升了逾10倍、沙特阿拉伯市場的市值現時已不下於南韓股市，而科威特和阿聯酋的市值亦將印度比了下去。
無論怎樣計，2005年中東股市的表現，均是令人驚訝的一年。埃及以131%的升幅一馬當先，而沙特阿拉伯和阿聯酋的升幅亦超過1倍，緊隨其後是約旦的92%、科威特的78%、卡塔爾的70%，連相對落後巴林亦錄得23%升幅。究竟盈利增長是否足以支持如此高的估值？油價又能否繼續支持市場對經濟前景的高度樂觀看法？
投資者和經濟學家均預期，基建和物業發展的榮景在未來數年可以維持，原因是背後有政府支出撐腰。除非油價出現急挫，才會令預測落空。不過，若你相信印度和中國長期增長的神話可以延續，油價便可望居高不下。

十大升市佔八席

在昔日，美國和歐洲主導了全球經濟，但往事只堪回首，經濟急速增長的奇迹正到處可見，較受注意的自然是中國和印度，以及經歷10年呆滯期才出現復蘇的日本。亞洲經濟的成就，間接為西方工業國家帶來新挑戰，特別是油價及能源價格的急升，以及工資的下降。
去年，阿拉伯股市是全球表現最佳的股市。在開羅和杜拜的帶領下，當地股市經歷了前所未見的繁榮，在全球十大表現最佳股市中佔據了8席。石油和政府改革，是中東市場欣欣向榮的主要原因，而更加重要的一點，是GCC成員國位處新興市場的樞紐地帶，佔盡了地利。
去年全球表現最佳的杜拜市場，今年是表現最劣的市場，應驗了經濟學家所形容的「回歸本位」，又或者是「上升的最終也要回落」的說法。但根據一般的看法，海灣市場現時的下跌只屬健康調整而非泡沫爆破，但投資者仍須注視GCC成員國股市未來數月的調整幅度，如果與杜拜一樣出現急挫，則意味2006年會是阿拉伯市場艱辛的一年。
隨着油價上升，阿拉伯地區體驗了前所未見的榮景，阿拉伯人把金錢投資於本土，對西方市場不屑一顧，而GCC地區的重要性，從大摩為其推出17隻全新的摩根士丹利國際資本市場指數（MSCI）便可見一斑。

PE回落更吸引

若根據去年的盈利計算，阿聯酋股市的平均PE已由去年9月9日高峯期時的27.9倍滑落至19.25倍，不過，去年推高阿聯酋股市的基本因素仍然存在。
投資者或許會問，高增長期究竟可以持續多久？最簡單的答案莫如「視乎高油價可以維持多久」。此外，亞洲地區的持續強勁增長，意味着海灣市場經過今次健康調整，必可重拾強勢。
海灣的石油供應對亞洲甚為重要。美國的石油需求只有12%是由海灣供應，比重遠低於日本、南韓和台灣的75%、印度的60%和中國的21%。
全球經濟重心正由西向東移，中東因而大大受惠。杜拜坐落於全球經濟重鎮的中央，熱錢自然趨之若鶩。杜拜亦確實有條件成為未來全球金融貿易中心，一如19世紀的倫敦和20世紀的紐約。
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﹙本欄隔周逢周一見報﹚