當年今日

麥嘉華筆記:股市大調整將至 - 麥嘉華

蘋果日報 2009/10/05 00:00


較早前我批評美國聯邦儲備局狂印銀紙,不惜工本去防範通脹,做法欠透明度。我要補充一點,此舉為重量級金融機構創造有利的營商環境,但先決條件是假設政府不會陷入「破產」的境地。
美國政府慷慨到何等地步,從公職人員薪酬明顯高於私人機構可見一斑。自2000年以來,聯邦公職人員薪酬平均增55%,私人環節僱員的薪酬只增加了29%。
看得太淡美元料彈
再者,目前美國政府每年的利息支出接近3500億美元,相當於國內生產總值3%。在政府增加發債的情況下,未來5年的利息支出恐怕會倍增至7000億美元。換句話說,「7個蓋冚10個煲」的美國政府,或逼於繼續發債去償還利息,到頭來料會進一步打壓美元的購買力,甚至令到整個系統崩潰。
要避免墮入這個局面,聯儲局可以加稅、削減政府開支,或者把債務貨幣化。在奧巴馬政府掌政下,可以預見美國未來將會加稅,並且進一步將巨額債務貨幣化。
不過,政府不斷增加開支和擴大債務貨幣化的做法,並非「醫治」經濟的靈丹妙藥。我的朋友BarryBannister說過,財政救市措施無疑有助提振短期經濟增長,但如果欠缺私人環節配合,這種增長可能只會是曇花一現。
長線而言,在這種經濟和金融環境下,美元料走下坡、中產階層生活條件會持續轉差、股票表現會勝過債券、住宅市道將會見底(但不表示會顯著彈升),而貴金屬等商品將表現出色。短線來看,資產市場的表現或許會截然不同。
參考「每日情緒指數」,看好股市前景的投資者佔89%,與3月摸底前僅2%簡直是天壤之別。因此,我不排除股市會在10月份出現一次較大型的調整,尤其是美元短期前景似乎被人看得太淡。
正如我先前解釋,美元一旦轉弱,股市應會背馳向上;反之美元轉強,股市趨向下跌。假若有人認為美元有力反彈,他應該也相信股市會出現調整。
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商品將跌國債揚升
今年3月4日,歐元瀉至1.24美元的低位;到6月3日,歐元反彈至1.4347美元,如今仍高企於1.45美元水平。在3月6日至6月15日期間,美股標準普爾500指數揚升43%,驗證了上述「美元弱,股市強;美元強,股市弱」的理論。至於6月中至今,標普指數僅再多升11%,其間金融股表現尤其強勁,惟NewmontMining等礦業股的股價反不及6月初的水位。
重申一次,資產市場在短期內可能出現大震盪,到時股票和商品價格料向下,而美元和美國國庫債券價格將會反彈,為期數個星期。
(本欄隔周逢周一刊出)
麥嘉華