當年今日

國策透視:阿里CDR向騰訊抽血

蘋果日報 2018/05/25 00:00


內地密鑼緊鼓推CDR(中國預託證券),市場消息指阿里巴巴將成為首批回歸A股的CDR之一,最快今年6月成事。阿里CDR影子股已經被北水炒起,其中阿里影業(1060)昨升31.5%,阿里健康(241)昨升1.5%,5月份以來則勁升73%!有CDR效應扶持,阿里今年在美股累升14.1%,同期港股的股王騰訊(700)今年升幅只有0.3%。
對內地投資者而言,騰訊可以通過港股通購買,現價已經反映北水買入因素。但內地買美股則仍相對困難,如果阿里回歸A股,內地股民不需受制港股通50萬元資金門檻的限制,將有更多散戶購買,受惠內地購買力的因素更大。
目前內地股市對科網股的估值無疑更高,以從事網上安全軟件的360為例,該股在2016年7月美國退市,之後2018年2月在A股借殼上市,在美國退市市值約等於610億元人民幣,如今在A股市值達2,341億元人民幣,升幅接近300%。
對內地投資者而言,現階段的阿里比騰訊吸引力較高。阿里除了有CDR的估值上調利好外,其基本因素亦較佳。根據披露的財報,阿里今年首季收入按年增幅達61%,高於騰訊的48%;非通用會計準則下盈利(即扣除玩財技的投資估值)按年增幅為35%,亦強於騰訊的28%。
目前騰訊收入40%來自網絡遊戲,佔最大部份,並且是盈利增長的主要來源。這種盈利模式在內地一直受詬病,由於年輕人過度沉迷遊戲,一直存在當局加強監管的隱憂。另外,年輕人打機時間不可能一直增長,整個遊戲業收入正逐步面對天花板,終有一日會停止增長。相比之下,阿里收入主要來自電商和新零售,其增長空間遠遠大於網絡遊戲,盈利模式亦更加健康。
港人對阿里印象欠佳,主因之前在港股上市又退市的「牙齒印」,內地人則無此包袱。目前騰訊尚未明確表達回A股意欲,阿里則態度積極。對內地大戶而言,明智的做法是減持騰訊,保留彈藥轉買阿里或其系內股份,這種做法在港股通資金流向已見反映。如日後阿里A股股價表現強勁,對騰訊的抽血效應將更大,港股亦將受到更大衝擊。
范董