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投資學堂:匯豐增加股息之謎

蘋果日報 2002/08/09 00:00


真估不到滙豐(005)的魅力這麼大!
筆者於周一本欄內預計,滙豐的上半年盈利不會太差後,亦於當日早上香港電台《晨光第一線》節目中表示,其盈利應不會如市場預期般差,並預計倒退幅度僅為單位數字,卻料不到隨後收到頗多朋友的來電詢問,大都問為甚麼看得這麼好,以及滙豐「買得未」?
在年多前,滙豐主席JohnBond已表示其未來經營環境將頗為Challenging,此話一出,曾一度觸發機構投資者拋售。滙豐管理層對近年的經濟不景,可謂已早有準備,甚至可能是全球超級銀行中最早一間為這經濟衰退作好準備,正如01年中期業績內已指出:「Wehavepositionedourbusinessconservatively」,既然如此,業績又怎會太差?
在細閱滙豐剛公布的02年上半年業績時,察覺一點頗為有趣,就是盈利及股息的增長幅度。其稅前盈利較去年同期下降7%,為54億多美元;稅後盈利亦較去年同期下降7%,為36億多美元;但每股中期股息卻為0.205美元,較去年同期增加了8%。換句話說,滙豐在稅前及稅後盈利皆下降7%的時候,卻相反地調高其派息率8%,這是否表示對未來的盈利頗為樂觀?

來年業務料不差
由於現時其每股中期盈利為0.35美元,每股股息則為0.205美元,除派息比率高達盈利的58.6%外,假若其盈利及派息率維持現時的增長幅度(即盈利每年下降7%而股息則每年上升8%),則4年後每股股息已高過每股盈利,故管理層若非看好前景斷不會這樣做。須知道,一間有長期派發(及增加)股息紀錄之上市公司,若突然減低(甚至停止)股息,對其股價的衝擊頗嚴重,故此對一間大型藍籌公司來說,股息是可增不可減的。以滙豐管理層向來極之謹慎的態度來推測,若非有信心未來盈利可維持這派息政策,他們斷不會這樣做,因此估計滙豐來年業務應該不會太差。
至於另一個滙豐在盈利倒退而仍照舊增加股息的原因,可能是基於面子問題。去年同期它大手筆地增加股息達24%,可能基於此而不欲在本年突然暫停增加股息,以免給人……。
順帶一提,假若某日大笨象突然不再調高股息率,則大家便要小心了,屆時問題可能頗嚴重,是速速「落車」的訊號。
最後,在今次的業績報告中,給筆者的感覺是JohnBond好像是想SellSomething!Sell乜?日後再談!
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譚紹興