近日是國企股公佈2008年全年業績之高峯期，前日多隻重磅國企股都在同一日派發成績表，真有點應接不暇，惟有先揀些重點來研究。
由於大部份國企股皆有公佈季度報告，故在去年首3季的營運情況，市場已大致清楚，因此在這次公佈的全年業績內，便應細看去年第4季之情況，例如金融大海嘯在去年中開始逐步影響到國內的經濟，去年第4季國企股之盈利增幅，已可初步反映其影響，可作今年預期盈利的參考，所以不應單看去年全年盈利的增幅。
在近期公佈業績的內銀股中，明顯可見，在去年第4季，巨型內銀股表現相對平穩，反而是中小型內銀股所受的影響較大，而那間最大的內銀股，更可謂百毒不侵，正如2008年第4季淨息差（NIM）普遍回落下，它的淨息差竟然還能夠出現增長1個基點，雖然增幅不大，但在國內持續減息的環境下，能夠維持NIM不變已極不容易。在2009年，估計巨型內銀股的盈利增長相對較有保障，亦相對較為安全，故今年投資內銀股，宜揀大唔揀細，越大越安全（註：但不要搞錯，安全不代表升幅勁）。
中國人壽（2628）亦在前日公佈全年業績，由於本港與國內的會計準則不同，其盈利亦因而不同。國壽H股的每股盈利為0.75元人民幣，較去年倒退45.5%，但其A股的每股盈利僅得0.36元人民幣，較去年大幅倒退64%，可能是基於這因素，昨日國壽A股只上升了2.7%，H股則大升4.34%。由於兩地的準則不同，故令國壽H股的利潤高於A股達108%，這主要是來自134.48億元人民幣的保單獲取成本所致。

國壽發揮規模效應

在一般情況下，保險股A股與H股財務業績之差距大約介乎20-40%，但這次國壽A與H股之財務差距真是大了一點，故近日有不少國內證券行談及此事，有些更指國壽H股之財務業績質量不高云云。整體上，國內的企業準則及監管，在某些地方確實比本港嚴格及清晰，正如發盈警的要求便是一個例子。
這次國壽盈利倒退45%，主要是受其投資收益大幅下跌影響，但此乃2008年的歷史往事，隨着近期國內股市大幅飆升，相信今年國壽的投資收益，應該會大為改善。
同時，國壽在2008年的營運比率，如SellInsuranceCost、賠付率（ClaimsRatio）、退保率、佣金比率（CommissionRatio）及開支比率等皆出現明顯下降，反映國壽正發揮規模效益及有效之成本控制，顯示其盈利質素相對優於其他保險股。
最後，國壽在2008年的償付能力充足率為310%，高於國內要求的150%，同時，在去年全年仍維持保費收入的50%提取比例，充份顯示其在金融海嘯下之穩健作風。
譚紹興
作者譚紹興為證監會持牌人士，目前持有國壽（2628）及其相關衍生工具。
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