所謂避險貨幣,到底還是因其息低。任何地方,長遠低息並不正常,日本尚有失落廿年因素,但瑞士呢?從瑞郎短期拆息可知,90年代初其實動輒8、9厘,不算低;不過91至95年發生多底衰退,息口大跌近零,猶如日本一沉不起。
然而,瑞士十幾年來是否真的需要低息呢?觀其失業率,97年高峯曾見近6%,但以發達國家尺度來說,怎說也不算高;且近十年一直低於4.5%。至於通脹率,十幾年來只有數月高於3%。論失業,應高息;論通脹,則應低。超低息,並不正常。
一個通脹、失業率皆低的國家,可能反映經濟老化。須知日本通脹超低,但失業率也不高,僅4點幾。住戶、企業可謂買賣兩閒:住戶沒收入索性放棄求職,企業生意差也不積極加價,凡此種種都是老化。
日、瑞都是避險貨幣,兩國都有老化迹象。越是老化越有價,只是反映資金老化,非好兆頭也罷。
羅家聰
交通銀行香港分行首席經濟及策略師
本欄逢周四刊出