有人形容過去兩周的跌市是「小股災」，說這話的人應該是從未經歷過真正的股災，更不知股災為何物。以恒指15000點為基數，下跌1000點根本只可以說是正常的中期調整而已。當然，技術走勢已轉壞是事實，通常大市有較大的跌幅，技術指標一定會轉壞，這是理所當然。

因為有人將10月4日之300點跌市說成「小股災」，故此，連跌兩周的1000點跌浪，便令人聯想到「熊市」已來臨。近日市場的情緒已因為1000點的跌幅而傾向全面看淡，而熊市來臨之說亦言之鑿鑿。當大家恐慌之時，大市便隨時會出現技術性反彈。其實大家不需過份恐慌，亦不用庸人自擾，熊市的來臨是不會被大家所知道的。而且，經此一跌，恒指仍是維持在14400-15500點之波幅之內，其實只是重複上半年的情況，大市在1000點內上落，所不同者是指數水平上移了1000點罷！
跌市總會有人找理由，加息是其中一個藉口，但是加與不加仍是未知數，就算下次議息真的再加，這亦是市場所預期。若然跌市真的是因為加息，筆者反而不擔心，因為這只是市場震倉之藉口。筆者反而憂慮的是有其他隱藏着的，不為大眾所知的因素正醞釀着，到大家醒覺之時便悔之已晚。因為炒加息而令大市下跌，筆者不擔心，因為此藉口用完之後一切便回復正常。
加息也好，高油價也好，對經濟有影響是不爭的事實，問題是何時反映出來而已。
官員暗示會加息，接着人人恐慌，大市便自然下跌，這是心理與行為的「反射作用」（ReflexAction）。但加息、高油價之真實影響是會慢慢地在經濟狀況及數據反映出來。當此等因素逐漸蠶食經濟及企業盈利，而股市又炒到較高的PE水平，熊市便會靜悄悄地來。

14300須守穩

現時港股之平均PE，以成份股計算，約為16倍，以基本因素及未來增長預期而論，算是偏貴，但又未至觸發熊市出現之階段。若然港股炒上至18-20倍PE水平，則出現股災之機會便會增加。
在新的會計制度下，企業之盈利波動性會愈來愈大，因為今年所創造的盈利，在明年可能完全欠奉，令PE大幅波動，股價自然會大起大跌，就算想作中長線投資也需緊貼有關公司的盈利及預期盈利的變化。
7月份的升市，主要是由資金流入所推動，究竟流入股市的資金是否已經開始撤退，是後市去向的重要指標。但大家要弄清楚，資金是否開始撤退，要從多方面的數據去分析，不要因為見到股市下跌，就認定是因為資金流走，跟着就用此推斷去解釋股市下跌的原因，此乃市場上的評論經常會犯的邏輯錯誤。
現時大家必須留意恒指14300點能否守得穩，若此水平一跌破，止蝕盤會蜂擁而出。只要此水平守得穩，大市便有望重新挑戰15000點關口。
沈振盈
訊滙證券董事總經理
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作者沈振盈為證監會持牌人士