美經濟復甦 W形恐爆冷
正當美國在去年11月正式宣布當地經濟早在去年3月已陷入衰退之際,華爾街好友急不及待大呼艱難日子接近尾聲,高唱經濟將於今年首季復甦,就如夜去晝來一樣理所當然,其理據有二,一是二次大戰後的經濟衰退期,平均只維持約11個月;二是股市比經濟走先4至6個月,故911事件後股市強力回升,意味經濟可望在今季復甦。
然而,在新澤西州自設研究公司A.GaryShilling&Co.的經濟學家希林博士(Dr.GaryShilling)對這些見解不以為然,他早在數年前已預言經濟衰退及美股大跌,如今仍相信失業率上升、公司盈利下降及生產呆滯的情況,至少持續到今年第3季。希林亦預期,美股在3至5月間將急挫,甚至跌穿911事件後的支持位,即杜瓊斯工業指數將跌穿8236點,標準普爾500指數跌破966點,納斯達克指數棄守1423點。
早在1年之前,希林以自創的股價評估模型,推算3大指數的支持位。他估計杜指應較歷史高位11723點下跌3至4成,即是在7034至8206點會有支持;標普指數應較高位1528點急瀉4至5成,到764至917點才有支持;而納指應較高位5049點暴跌7至8成,即在1010至1515點才有支持,只有納指在911事件後才跌至希林估計的支持區。
希林指出,經濟衰退本來就比常人所想更難預期,今次的衰退尤其變幻莫測。按照常理,聯邦儲備局一旦收緊信貸、提高短期利率,衰退就會隨之而來,通常首當其衝的是樓市及其他對利率周期敏感的行業,如汽車銷售及資本貨品;另外由於存貨會增加,令企業減產及裁員,當過剩的存貨清理得七七八八,復甦始會重來。
美股現價令人噴鼻血
今次的衰退有點異樣,聯儲局在1999年6月為了冷卻經濟而收緊信貸,埋下衰退的禍根,但今次首當其衝的,反而是新經濟,高科技行業多年來資本開支不斷增加,早已有生產設備過剩之患,一旦銀根抽緊,高科技行業的新投資項目再難找到創投資金及銀行貸款支持,通常在衰退末期才受打擊的資本開支,反而最先倒下來。而新經濟的不景氣,亦因科技股泡沫爆破,在前年3月傳染至消費環節,儘管消費環節在樓市旺盛支持下,在去年10月始露疲態。
至於去年末季的股市反彈,希林認為這反映股民仍擺脫不了20年來逢低必買的投資信念。他提醒投資者,殺傷力更大的衰退期即將來臨,因為衰退已蔓延至舊經濟環節。製造業及服務業失業大軍增加,早已嚴重削弱消費信心,去年中不少消費者已「投降」,無力再增加消費,即使政府擬大幅退稅刺激消費意欲,他們也只會利用退回的稅款減少負債,而不會用於消費,加上樓市似已見頂,未來的消費開支恐怕會急劇下滑。
希林補充,若干趨勢顯示經濟衰退將持續,甚至會摧毀復甦的勢頭,其中一個例子是911後消費模式明顯向低檔次遷移,隨着個人負債及失業率上升,消費者傾向購買有折扣優惠的貨品,非必需品更是可慳則慳。另外,受薪階層也受到入息收縮的威脅,包括工時被削減,上至華爾街銀行家下至汽車工人的年終花紅亦大縮水。嬰兒潮出生的美國人也陸續進入退休之年,美股疲軟意味他們不得不節衣縮食,為應付將來的退休生活而儲蓄。
所以,希林不相信美國經濟會出現V形反彈,亦不太可能呈U形反彈,最大可能是出現W形走勢,即是在今季溫和復甦後,未來兩季再陷入衰退。希林亦擔心,全球經濟也步美國後塵進入衰退,令美國難倚賴出口對抗經濟逆景,美國對上一次同時受海內外衰退雙重打擊,是在1973至1975年間的衰退期。無論如何,希林相信將來的經濟增長,很難像90年代般靠股市上升推動,最主要原因,是美股雖經過前年3月網股泡沫爆破的洗禮,現價仍處於「令人噴鼻血」的高水平。
2002DowJones&Company,Inc.