一直以來，投資者都相信長線來看，持有股票最終會跑贏債券。不過最近筆者看到了一份報告，發現這個信念其實並非永遠正確。最明顯的例子是在過去10年甚至20年，如果投資者持有一籃子的日本藍薵股的話，到現在賬面仍損失慘重。
當然，日股有其獨特原因令投資者蒙受損失長達20年，較近期的經驗，是美股在過去10年亦毫無寸進。相反，美國及日本國債其間都能大幅跑贏股市，這和傳統智慧形成很大的對比。

固然，計算股票過去10年的回報，很大程度取決於起點和終點的選擇，況且筆者可以肯定，在股票市場中芸芸多隻股票，投資者不難找到大幅跑贏大市，甚至「倍升股」。以上的例子，目的只是要提醒投資者除了股票以外，還有很多其他的投資工具或方法，亦可以獲得合理的回報。
其實投資者需要做的最大決定，是在適當的時候，選擇適當的投資工具或資產類別（assetclass），當大圍局勢非常波動的時候，債券不失為一個良好的投資工具，但並非一成不變的永遠持有，例如在07年暑假全城熱炒港股時，筆者亦不會建議投資者過份依賴債券。但當前景未明時，把部份資金停泊在債市中，不失為一個不差的投資策略，尤其是要在風險和回報中尋找平衡。
楊延德
中環資產投資有限公司董事
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