洞悉先几:Prada定價唔貴 - 黃德几

蘋果日報 2011/06/12 00:00


股市淡薄,不如掃貨。部份著名時裝品牌已開始Spring&SummerCollection的PrivateSale。證券界近期最潮「時裝」話題,當然離不開Prada。然而,部份評論和分析均認為,Prada定價過於進取。
以Prada招股價範圍計,明年預測市盈率介乎21.5倍至28.3倍,若以上限定價,估值與法國上市HermesInternational的28倍接近,但較倫敦上市Burberry的18倍,巴黎上市LVMHMoetHennessyLouisVuitton的15倍,和擁有多個著名高檔時裝品牌,包括Gucci、YvesSaintLaurent、SergioRossi法國上市PPRSA的14倍為高。
然而,上述預測市盈率數字,不能直接比較,原因是他們業務和經營方式有所不同。筆者去年出版劣作《投資得機》內文「川保久齡」與「川久保玲」中提到,受到金融海嘯影響,LVMH2009年上半年營業額倒退7%,主要是Moet香檳和TagHeuer手錶,以及經第三方銷售的酒類、珠寶和手錶業務銷情欠佳。然而,Hermes2009年第二季營業額按年急增12%,其中生產Kelly和Birkin手袋的皮具及配飾部營業額更急增33%。上述例子說明了甚麼?經濟不景,香檳可以少開,但女士們靚袋一樣「照拎」。
去年買了個Prada手袋給母親,不久發現手挽邊位有一點「甩開」。拿去專門店,雖遺失了單據,店員仍二話不說,給我免費修理。經此一事,筆者對這品牌喜愛度有增無減。
經營利潤率高
從基本因素分析,Prada毛利率和經營利潤率,分別高達67.8%和20.4%,屬於同業較高水平。即使以上限定價,市值仍較百麗國際(1880)為低。Prada和MiuMiu,Belle和Staccato,那兩個品牌更值錢?答案實在顯然易見。仍然覺得Prada估值貴,只好講句,「好嘢」從來無平。

黃德几 金利豐證券研究部董事
作者為證監會持牌人士
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