莎莎國際（178）自從上月公佈上半年業績後，持續獲市場重估，事後回望，這份業績不妨再研究一次。集團截至9月底止6個月純利17.64億元，增42.3%，每股盈利12.7仙，假如下半年盈利相若，今年PE逾30倍，表面看不到重估理由。期內營業額增19%，毛利率由43.9%升至45%，其他收入增12.6%，是令純利增幅遠超營業額的主要原因。
集團業務以港澳為主，營業額增17.5%，同店銷售增9.3%，分區業績增46.3%。新加坡、馬來西亞、台灣連同電子商貿等營業額1.36億元，增21.9%，雖然台灣虧損收窄，而此等地區業績僅與上年相若。中國大陸營業額增42%，虧損1075萬元，稍低於上年同期。
看來看去，除了業務具防守性兼業績前景有透明度之外，也真找不到特別強的重估理據，至於派息，只維持去年派息金額，而1派1紅股只是變相拆細，所以不算大增派息。參考大行報告，大部份都在業績後調高目標價，留意特別是摩根大通提出莎莎為防守性增長股，不過目標價大升82%後也是8.90元，低過昨日收市價9.60元。

卓悅潛力勝莎莎

同業卓悅控股（653）與莎莎比較可能更有潛力，公司6月底止半年盈利8487萬元，升22.2%，營業額升29.3%至10.01億元。期內批發及零售美容保健產品因內地旅客人數上升，營業額上升33%至8.88億元，經營溢利增65%至7794萬元。
該公司6月底止持現金為2.2億元，銀行借款1370萬元，淨持現金逾2億元，管理層已表明擬將派息率由70%增至80%，比起莎莎無論估值與派息都更吸引。
另一個投資者可能忽略之處，是歐元大跌令入貨成本大減，化妝品股的重估，可能來自於此。
歐陽風