股市最有趣的地方，是既能看到一班聰明人如何運作資本，又能看到背後的人性，吳光正縱橫香港大半個世紀，名義上已退休，但似乎狼性不減，近日出手重組九倉系，聲東擊西私有化會德豐（020），值得探討的是其高明財技手法，如何僅以81.5億現金便可將九倉（004）和九倉置業（1997）直接持有，還可以將過千億市值的會德豐據為己有。

話說過去幾年市場一直憧憬私有化的主角會是四號仔，而不是會德豐，向來精明的吳光正眼見一班「聰明仔」等開飯，索性聲東擊西，提出私有化會德豐；而有趣的是，在九倉系股份停牌之際，有投資顧問公司United First United Partners就極速出報告，指會德豐或會以斥資252億元、以每股27.58元提私有化當時市值約600億元的九倉，最終卻是擺烏龍，因為私有化的主角，根本不是四號仔。

現時回看，這批自詡專業投資者的「聰明仔」非常耐人尋味，根本沒有看清楚公告，因為在會德豐的公告上，停牌原因是「收購合併」；而九倉及九倉置業的停牌原因則是「內幕消息」。加上若然吳光正若最終真的私有化九倉，便需要與這班人已儲貨的人討價還價，添煩添亂，倒不如讓這一班「聰明仔」好好上一課。

話回今次私有化，不是以純現金進行，是計劃向會德豐股東每股派1股九置及1股九倉，另再支持每股12元，總作價每股71.9元，而吳光正本人實際只需要拿出81.5億現金，就達到私有化目的（去年中會德豐NAV為122.6元），做法遠比「市場傳聞」更聰明，變相令自己家族持有更多 本地和新加坡的優質資產，減持內地資產和與內地旅客關係密切的投資物業。

今次吳光正提出的私有化方法，是協議安排，除了要獲至少75%會德豐獨立股東批准，亦不能有超過10%獨立股東反對，根據公告，吳光正及一致行動人士合共持有69.56%，換句話說，會德豐股東之中即是要有少於3.044%反對、22.83%贊成，才可以完成私有化。近年不少私有化均被小股東反對而失敗收場，主因離不開大股東出手太低。

吳光正出名「精明」，在公告列明「不提價聲明」，拒絕加價，小股東可以煩少一件事，只需整個「套餐」是否合理。但實際上，他只需拿出81.5億現金便達至私有化目的，相比起拿252億私有化九倉，抵太多了。

私有化是一件難度高的事，花上千萬搞要私有化，當然要有利可圖，而吳光正本人確實對私有化有舖癮，如2018年也成功把新加坡掛牌的Wheelock Properties（SP）私有化，而正在私有化的Joyce（647），前前後後已提出3次了，有理由相信，今次會德豐私有化若然成功，吳光正隨時還有「續集」在資本市場上演。

十一少
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