歐債焦點由希臘轉至葡萄牙，加上美債上限的爭議，「債」似乎是個沒完沒了的故事。
雖然違約或破產是終止危機最乾脆的辦法，可是在金融海嘯3周年的當下，各國尤其是美歐似乎已不想再面對這辦法帶來的「短暫痛苦」，情願把問題盡量拖延。危機浮現初期即使不一定是「大得不能倒下」，卻因長期「以債冚債」，最終越滾越大並自我成就了「大得不能倒下」這句話。
若堅持不以違約的手法解決，可行辦法就只有印鈔及貨幣貶值。黃金自08年底每盎斯700美元，升至現時1500美元，不但反映新興國家如中國、印度、俄羅斯及中東等國看穿了問題的真相，亦反映全球富人越來越擔心財富貶值而積極把紙幣轉移至各類實物資產。

9月底前料破1600

筆者認為當前金價不但不存在泡沫，而且從任何基本因素來看都顯得十分便宜。80年代金價曾高見850美元，當時美國負債水平為9300億美元，兩者比例為0.09；去年底金價為1420美元，但美國負債已升至14萬億美元，比例是0.01。美債規模比80年已大幅飆升，考慮到泡沫式的債務膨脹，金價仍具龐大的「追落後」空間。
此外，負利率亦有助推升金價。美息長期低企，除了經濟原因，其實也有財務的原因，皆因美國政府是不會以高息來「懲罰」自己的償債及償息能力。
過去40年，當實質負利率超過1.7厘時，金價一年期平均升20%。傳統上，7月是金價最淡靜的月份，在過去40年錄得正回報的機會率只有49%；但踏入8、9月，機會率卻升至六成以上的全年高位，而8月至1月也是全年表現最強勁的一段時間。
在過去兩年多，約每隔6個月金價便回歸至接近其150日線，並於隨後兩三個月內出現兩至三成的升幅（見圖），短炒或長線投資者均可以此作為參考。筆者並不建議把黃金看作短炒工具，因當前央行干預動作頻密，短線走勢已被扭曲，但長線黃金卻是對冲債務危機的必備項目。
筆者預期金價在9月底前將可突破1600美元，明年3月底前可望升至1800美元；但無論短線目標能否如期達到，金價升勢料將延續好幾年。

潘國光
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管