【瞻前華爾街】2020年經濟危機有何不同？（吳子豪）
蘋果日報 2020/03/28 08:00
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當前金融市場的不確定性幾乎已經全部浮現。世界衞生組織宣佈新冠肺炎成為全球大流行疫症後，市場錄得自1987年以來最慘烈的單日跌幅；而在美國國會通過刺激經濟議案前，道指又反彈超過11%，是自1933年以來升幅最大的一天。這並不是第一次市場表現大上大落，更絕對不會是最後一次。坊間不斷把當前危機與1987年及2008年的金融危機作比較，然而每次市場動盪都有其相似的特質，同時又有不同之處。
生命以至財產損失 未有解決方案的危機
今次危機有別於過往之處，可以說是危機的性質。目前市場的不確定性源於新冠肺炎未有藥物可醫治，2008年的經濟危機則是純粹由金融機構引起的，因為企業經營不善而引爆房貸泡沫。新冠肺炎成為大流行疫症，影響之大令全球停擺，甚至有國家要進入鎖國狀態。因應確診人數不停上升，英國和印度已宣布封城，禁止民眾出行，若然疫情持續蔓延，其他國家也有機會跟隨。不難想像，這場危機將觸發經濟跌至最低點，帶來個人悲劇和經濟困難。疫症帶來的最大問題是全球無人「倖免」，為遏制疫情，公司要停業、人們居家工作。病毒一日未受控，那些不能全線運作或被迫停業的公司所受的影響只會越來越嚴重。
熟知金融史的都知道，過往每一次的金融危機都是由金融機制崩潰而引起。1987年是投資組合保險，而2008年是按揭抵押證券，令金融市場大幅波動。2020年呢？目前我們並未看到金融體系有任何問題，但拋售跌勢卻非常嚴重。
聯儲局帶頭抗疫 跌得快 升更快？
對比過往危機，美國聯儲局今次出手救市相當關鍵。當局已推出幾項措施，協助市場捱過這次經濟困境，且今次的措施更針對性，效果比2008年那次更快更明顯。當年，聯儲局待到雷曼兄弟倒閉後3個月才啟動量化寬鬆計劃（QE）。這次，聯儲局已將利率降至近乎零，並宣佈有意無限地購買資產以支撐經濟，實質上就是「無限QE計劃」。
2008年的金融危機由房地產市場過熱引起，銀行和借貸機構「濫貸」，惡果是全球經濟步入衰退，數百萬人的家庭陷經濟困難，企業支出減少，衰退期維持了18個月。2020年的疫症危機在本質上有點不同，假設感染人數在幾個月後見頂，經濟下滑可能不會如2008年那樣長。
根據聯儲局的數據，2008年美國家庭債務佔GDP比重飆升至史上最高的134%，而今天該數據為96%。同樣地，今天普通家庭的平均儲蓄也比2007年底時為多。在上一次危機，人們減少債務後，消費支出急劇下跌，但今次情況可能並不一樣，因為疫情消退後人們應會立即重拾消費活動，支出可能大升。 摩根大通甚至預期，全球GDP可能在第三季增長近19%。
醫療缺陷暴現 改革指日可待
要化解這次危機，關鍵是我們能否盡快制止疫情爆發。市場每經歷一次金融危機，都會從根本地進行改革。聯儲局的成立是為應付1907年的金融大恐慌；美國證券交易委員會是在1930年代大蕭條後成立；今年發生了四次的熔斷機制，是在1987年金融危機發生後誕生的；而限制金融機構可承受風險能力的「沃爾克法則」（Volcker Rule），則是2008年危機後設立的。
新冠肺炎為市場帶來一場前所未見的挑戰，超越了財政及貨幣政策可操控的範圍。全球感染人數不斷上升，各國在遏制病毒傳播方面軟弱無力，病毒正正揭穿了全球醫療體系有多不濟。也許多年以後，這是將迎來變革的範疇。
吳子豪
eToro亞洲高級分析師
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