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港鐵估值貴 抵坐唔抵買 - 王昇

蘋果日報 2013/03/12 00:00


港鐵公司(066)公佈去年度業績,收入按年升7%至357億元;盈利135億元,下跌13%。成績不俗,惟估值計已經偏貴,年度每股盈利2.34元,市盈率7倍表面睇相當吸引,但單計基本業務(不計物業發展及重估增值),每股盈利1.69元,PE 19倍。
買股票永遠睇前景,港鐵宜沽不宜買,主要有兩點。第一是今次盈利會出現斷層。港鐵本身為大地主,近數年陸續出售上蓋物業成為盈利的重要支柱。去年盈利倒退,便因物業發展利潤急跌36%所致。
港鐵已事先張揚,今年物業發展入賬主要來自去年銷售的貨尾,加上天水圍及大圍站項目推出的時間較預期遲,外界相信今年物業發展利潤會進一步減少。
回至25元再吸納
第二是非經常性收益存變數,連帶核心業務亦失去保障。過去數年港鐵在可加可減機制下,票價只加不減,累積加幅近一成,由於通脹變動是可加可減機制下最重要元素,外界相信去年通脹升至3.7%,工資指數變動估計亦漲2%至3%,今年票價加幅有機會超過3%。
不過政府明顯意欲取回票價主導權,擬在票價新機制內加入罰責條款,或按事故延誤等情況作懲處,因此未來港鐵定價話事權變得極度被動,加價幅度與出事機率掛鈎,對市民好,對股東卻不利,隨時因加變減,得不償失。港鐵已表示,現正進行有關檢討及磋商,本月底有結果,對是否引入罰責則拒絕置評。
明年是港鐵的收成期,除西港島線通車外,2015年南港島線及觀塘延線亦將開通,屆時車票收入可錄得相當增長。因此中長線而言,港鐵今年可候低分段吸納。
彭博綜合券商預測,港鐵今年預測PE 21倍,明年為17倍。以公用股而言偏貴,待回落至16倍PE(股價約25元)再吸納亦未遲。息率方面,去年港鐵合計派息0.79元,股息率約2.4厘,低過兩電的逾3厘之餘,更衰過滙控(005)及恒生(011)的超過4厘。貪高息,港鐵肯定不是你杯茶。

王昇
本欄逢周二、四刊登