最令窩輪投資者感到困擾的情況，莫過於正股與窩輪的走勢背道而馳（當中原因，筆者曾在本欄解釋）。
最近市場間中會出現一些怪現象，就是正股沒有轉價，買賣兩面的數量都十分龐大，某些相關股證價格卻會自動上下波動。雖然為數不多，但在這低波幅的市況下，自然吸引到許多投資者的注意，認為可作即市炒賣。有些情況，連筆者也不明所以。到底如何解釋這種現象？投資者又應否作投機性買入？
眾所周知，窩輪是一種十分普及的衍生產品，顧名思義，它是由相關資產如股票衍生而來的，其價值取決於6個不同的定價因素，其中以正股股價及引伸波幅較為重要。理論上，假設一切客觀因素不變，窩輪價值的轉變只會受時間值流逝所影響。

供求失衡起波動
股證價格異常地自上自落，最有機會發生於一些街貨量很高的股證上。自新例實施以來，發行商有責任為其發行的股證提供足夠的流通量。所謂流通量，是指投資者可隨時在市場自由買賣。在股證推出初期，信譽良好的發行商是會為股證提供較窄的買賣差價、足夠的買賣數量、及持續的報價，讓投資者能在公平合理的情況下買賣。隨着銷售量增加，該股證很快便形成一個自然流通市場──有足夠的買家賣家參與，成交激增。此時，發行商便可以退下來，只擔任市場調節者的角色。

倘若市場供求失衡，股證價格及相關的引伸波幅便有可能在即市急速轉變。因此，即使正股價格不變，龐大的購買力或沽壓均可能推動股證價格。這情況並不常見，但投資者買入街貨量高的股證，就得格外小心，因為其價格走勢有機會跟正股股價脫鈎。舉個例子，由於種種不利因素，市場對銀行股的短期走勢看淡，即使正股有小型反彈，投資者普遍會以此機會沽出股證套利，當中亦可能以街貨量高的股證沽壓最大。當市場氣氛轉淡，投資者爭相沽出手持股證，甚至可能出現正股上升而股證下跌的現象。

盲目追入風險高
另一可能情況是，發行商認為股證價格已偏離實際價值，需要作出即市調整。例如，發行商在推出新股證初期，希望在市場引起較大迴響，便可能透過短期減價（降低引伸波幅）促銷，寧可減低利潤，將更多股證推出市面。這種市場策略很多時候非常吸引，因為投資者真正可以買到「平貨」。即使該等股證成交較遜，只要發行商信譽良好，報價能經常維持合理水平，亦不妨考慮投資其中。然而，當市場已完全成熟，交投活躍，發行商便不能以一己之力去調節大市。
以上只是筆者的經驗之談，當然可能還有一些連筆者也無從解釋的原因。坦白說，遇上股證價格自上自落，投資者最好不要盲目追入，因為世上是不會有免費午餐。股證表現異常，正好表示其走勢可能”無”迹可尋，涉及很大的投資風險，並非一般散戶投資者所能承受的。其次，投資者可向有關發行商查詢，嘗試找出箇中原因。至於有關發行商的聯絡電話，大可從股票機上查看。
雷裕武　麥格理證券衍生工具部聯席董事
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