轉眼間又到季結，總結本欄近月建議，總算是有交代。月初連續兩星期撰文推介地產股，文中提及的恒地（012）、新世界（017）和港鐵（066）上周同創52周新高；長實（001）、新地（016）、恒地（012）、希慎（014）、領匯（823）和置富產業（778）亦逼近年內高位。
轉轉話題，藉此機會感謝上周生日的好友袁彌明（Erica），在筆者主持的飲食財經節目分享生活和投資心得。綜合我們的看法，金價受惠QE3上升，但珠寶金飾股近日升勢，或已反映QE3和特長黃金周，兩大利好因素。
過去兩個星期，珠寶金飾股普遍上升，其中金價對冲比例較低的六福（590），由於盈利對金價變動敏感度較高，升幅領先同業。然而，投資珠寶金飾零售股，首要着眼點應為集團品牌價值、銷售網絡、生產和銷售成本控制，而非炒賣金價升跌。
由於金飾價格透明度高，毛利率一般較低；相反鑽飾毛利率則較高，特別是非「卡」裝鑽飾。若以行業一般「六四」營業額比例即金飾佔六成，珠寶首飾佔四成，金價對冲比例較低者，黃金上升周期時自然較為受惠，但若金價回落，股價亦會有較大沽壓。

候低買實金

筆者和Erica不約而同認為，若看好黃金價格，應該直接買入實金，或與黃金價值直接掛鈎的產品，惟每盎斯升至1800美元以上，值博空間相對有限，畢竟QE3表面上雖然是「無限Q」，但每個月最多400億美金，買的不是金，亦不是長債，而是按揭抵押證券（MBS），威力遠不及QE1、QE2和OT2。
若然真的要購買珠寶金飾股，寧可選全面對冲金價的周大福（1929），以及估值相對吸引的英皇鐘錶（778），又或者好似Erica咁，等低啲買實金。

黃德几　金利豐證券研究部執行董事
作者為證監會持牌人士
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