歐洲領導人在10月的峯會中，高調承諾會解決歐債危機，事隔不足一個月，當時提及的拯救方案已經沒有下文。在危機蔓延至意大利、西班牙、法國及多個核心國家之際，除非歐央行願意啟動其印鈔機，否則看來歐洲金融穩定機制（EFSF）根本不會有足夠的資金逐一拯救，在缺錢的情況下，歐盟峯會上的承諾全都只是空談。
明年是意大利還債的高峯期，將有3000億歐元債務到期。意國新任總理在上周四公佈的救國大計方向雖然正確，但有關減少逃稅、削減開支等都只是中長線的措施，而且亦沒有提及可為明年省卻多少開支。意大利的10年期孳息率已處於7厘附近，較過去一年的平均值上升了200基點，若債息維持在這水平，未來單是利息開支每年已需多付數以百億歐元，那些救國大計最終亦只會徒勞無功。
德國反對歐央行推行量寬，是有其自身的考慮。在歐元區成立之前，德國央行是區內以至全球最具公信力的央行，致力穩定物價，主因是自德國經歷了1920年代的超級通脹後，德國人民對於印鈔會引發通脹仍有恐懼感，德央行至今仍享有崇高的獨立性，在剛過去的G20峯會上就力排眾議堅拒量寬。
若歐債危機持續惡化並把成員國逐一拉倒，那麼歐央行真的會繼續袖手旁觀嗎？歐央行負責制訂貨幣政策的委員會，由6個執行委員（當中兩位是德國人）加17個成員國的央行代表組成，德國實際上只得三票，一旦越來越多的成員國為了自身利益而要求量寬，德國勢必孤掌難鳴。

早前德國執政黨內部表決通過成員國可退出歐元區，準備提交歐盟作討論，此外默克爾亦致力推動成立歐元區中央財政部，這兩點加起來也許就是德國的終極談判籌碼吧！若最終真的被迫推行量寬，德國可能會要求各成員國先交出其財政自主權，由中央監控，若成員國不願放棄主權則可選擇退出歐元區，如不肯退出則德國也可以自行退出。
歐洲已步入關鍵時刻，未來幾個月可能會出現是次危機的終極爆破點，究竟危機最終會引發一個更團結、更統一的歐洲？還是會出現一個更加分裂、更混亂的歐洲？各國領導人及其人民將會共同寫出歷史這一頁。

潘國光
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管