過去我們用過多個不同角度來分析美息的去向，包括孳息率曲線的型態、預期通脹和名義利率的關係、伯南克的背景及相關學派等，這次我們嘗試從另一角度來看看美國加息的機會。
國際市場上有一種金融工具，名叫「30天聯邦基金利率期貨」（30DaysFederalFundsFutures）。它與大部份投資者認識的「股票期貨」都屬於交易所的期貨產品，只不過與它掛鈎的不是股票指數，而是聯邦基金利率，所以它具有期貨產品的一般特性，如代表不同月份的合約、通過交易所進行買賣、合約到期時需要比較掛鈎產品的價格進行交收，以及受市場參與者對掛鈎產品預期走勢所影響等。

聯邦基金利率期貨由「芝加哥交易所」（www.cbot.com）提供，可同時供買賣的包括兩年內各個月份合約，即合共24種合約。合約到期的1個月，將以該月每天的真正聯邦基金利率的平均值進行現金交割。每張合約面值為500萬美元，每月以30天作基數，所以產品命名亦含「30天」這個數字。
以昨天為例，6月份期貨曾見94.98。若要推算為利率，只需以100減去合約價格，可得5.02厘的數值。若根據附表數字，昨天期貨市場並沒有預期聯儲局6月會再次調加利率。但從較遠期的10月份合約價格報94.76，顯示市場仍相信美國進入今年第4季後息率可能升至5.25厘水平。
陳鳳翔
中國工商銀行（亞洲）助理總經理