美國聯儲局昨晚議息，當然是維持不變。債市對利率比貨幣市場還敏感，原因是債息年期較長，加息的話，長息通常較早反映；利率期貨或短期拆息，則通常於加息前3個月內才有反應。圖一所見，以往十年長息見底之日（藍圈）不比加息之日（紅圈）早──80年代以前是先加息而後長息見底；之後才漸見長息見底先於加息。

不難發現，長息見底先於加息的程度逐漸拉闊。這固然可說成市場「越來越醒」，不過更重要的，相信是聯儲局銳意提高政策透明度，讓市場盡早猜到當局的心意。儘管如此，對上一次（04年中）開始加息之時，其實僅比長息見底遲了一年。今回長息早於08年底已經見底，至今已近年半；若自今年底起加息，則遲足兩年，差不多了。
圖二所見，十年長息的頭肩底形態十分明顯，任何略懂技術分析皮毛者，皆知準備爆上，對稱照計，年底可見5.3至5.4厘。假使今晨公佈的會後聲明有重大字眼改動，這或許就是爆上的觸發點。不是說頭肩底形態、會後聲明是爆上之因──最終原因始終應是通脹重臨；只是這些技術、消息因素為市場提供藉口而已。何謂真因何謂藉口，宜分清楚。
突破一旦出現，股滙大市可望跟隨，樓市商品亦間接受惠。目前數起的一至兩季，大勢依然安全，放膽炒吧。明年才真正危險。

羅家聰
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