外圍經濟轉差、中國經濟增長放緩已是不爭事實，再加上本港的抗議活動經歷數月仍未止熄，在外憂內患之下，香港的零售、服務及航空業難免受到打擊，下半年經濟下滑的趨勢明顯。

港府最近將對本港今年GDP增長的預測，由早前的2%-3%，下調至0%-1%，為了應付未來的挑戰，港府已推出了一些經濟刺激措施，規模相當於本港GDP的0.3%。

零售結構嚴重傾斜

總括而言，零售市道的疲態其實早於第二、三季已經浮現，但樓市及就業市場未有即時反映，到了第四季，隨著旅客數目減少，化妝品、藥房、金飾及酒店等行業將受到不同程度的打擊，情況或會進一步轉弱。但筆者認為，本地的消費業早就存在結構性問題。

自從2003年後，本港的零售業愈來愈依賴內地旅客。近年本港零售業興旺，帶動整體經濟，但同時也造成了不少負面影響，民生小店漸漸消失，街上的商店嚴重傾斜於某幾種專做旅客生意的行業，長遠視之，這種結構並不健康。

而且近年經營零售業的租金成本日趨高昂，變得難以負擔，即使生意興隆，也不一定是好事，因為會遭到業主大幅加租。如今面對經濟轉差，零售市道反而有望調整，不一定是壞事，筆者看到一些街鋪已出現減租壓力。

零售、地產股跌得過殘

悲觀情緒充斥市面，恒生指數由5月的30,000點大挫至如今的26,000點左右，成交亦僅600多億。然而值得注意的是，恒生指數之中，有超過一半的成份股都是中資企業，當中包括了互聯網和電子商務巨擘、大型的保險和醫護公司。

這些企業的業務重點其實是在中國內地，而非香港，擁有良好的增長前景，股價卻跟大市一同下跌，某程度上反而是提供了入市的機會。舉個例，筆者看好一些內地的生物製藥商，尤其是在藥物開發及研發能力均領先對手的企業，然而內地的製藥商始終面對不少政策風險，投資者要小心行事。

本地股份方面，筆者正趁機會增持一些零售股，這些股份在最近的跌市中深受打擊，股價似乎跌得過殘。此外，地產股也是重災區之一。筆者持重的一些本地地產股，其零售生意因近月的示威活動而受到波及，但筆者依然認為，一些地產商持有大量農地，未來可轉換土地用途，長遠是潛在受益者。

鍾秀霞
安聯投資高級基金經理
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