當年今日

證券行料派息增
321億購十省網絡 中移動覆蓋全國

蘋果日報 2004/04/29 00:00


【本報訊】中國移動(941)終於完成收購大業。該公司昨宣布以總代價41.19億美元(約321.22億港元)向母公司購入最後10省及自治區移動通訊業務,成為首家業務覆蓋全中國的上市電訊企業。分析員認為,收購價較預期低,更預料該公司日後會增加派息比例。不過,中移動董事長王曉初說:「派息要取決於市場發展,並由董事局決定。」
按照收購計劃,中移動將以36.5億美元(284.68億港元)購入該批資產,另承擔4.69億美元(36.54億港元)債務。該公司將於6月16日股東大會表決有關交易,通過後則先付20億美元現金,餘額則於15年內分期支付,首兩年利率為倫敦同業拆息加2.595厘。王曉初表示,若日後融資成本低於所支付的利息,會考慮以其他形式集資以支付遞延款項。

每股盈利料增6.5%
中移動預計,收購的10省資產於04年除稅、利息、折舊及開支前盈利(EBITDA),將不低於119.71億元(人民幣.下同),淨利潤不低於31.17億元。以此推算,收購價相當於9.69倍預期市盈率,較本身的12.3倍低。計及商譽攤銷後的每股盈利預測為2.037元,較收購前的1.913元增長6.5%。
該10省業務的盈利在過去3年持續下跌,中移動指與折舊大幅上升有關,如03年度盈利為21.12億元,折舊攤銷則為66.64億元。若計及是次收購進行的資產重估產生的34.7億元淨虧損,則會出現虧損13.58億元。截至去年底,10省網絡有客戶2449.7萬,其中1750.7萬為預付用戶;綜合客戶平均每月消費(ARPU)為79元,較02年下跌13.2%。合約及預付用戶ARPU各降至141元及50元,跌1.4%及5.7%。每名客戶綜合通話量則為265分鐘,升10%。10省手機補貼費用為4.9億元,涉及34萬部手機。
王曉初表示,完成收購後整體ARPU不會被大幅拖低,只會下跌數個百分點。中移動去年綜合ARPU為102元,今年首季為97元。
empty
負債比率升至24%
他又指出,10省的折舊佔總收入32%,較上市公司27%為高,未來折舊會否增加則取決於業務情況,若表現理想會增加資本投資令折舊上升。該公司預計10省於04至06年間資本投資為29.5億美元(230億港元),較過往3年合計44.4億美元低33.6%。
完成收購後,中移動03年備考總負債比率將由18.3%升至24.2%,現金及銀行存款將由564億元減至411億元。收購產生的商譽攤銷約44億元,將分20年攤銷,每年約2.2億元。

中銀國際維持評級
中銀國際分析員吳維克表示,是次收購資產質素較以往差,作價較低也屬合理,但收購只會令中移動今年盈利增加6.5%,維持對中移動「跑輸大市」評級。凱基證券分析員蔡鐵康估計,該公司會應市場預期逐步提高派息率。
里昂證券指出,收購價是該行預期的下限,4.69億美元淨負債亦出奇地小,相較中電信(728)早前宣布的收購低增長資產吸引,整體而言收購遠較該行預期理想。