過去數月，針對散戶市場的股票掛鈎結構性投資產品相繼於市面推出，顯示這類產品已不再是富貴人家的專利，更標誌着本地投資市場已日趨成熟，投資者更願意接受新事物。
去年底，有發行商推出了一種「浮動年期」滙控（005）掛鈎票據，為投資產品注入新元素。筆者打算以此作為教育實例，探討投資前要注意的事項。

回報分2部份
有別於一般標準的滙控掛鈎票據，這產品的投資年期較長（最長為3年，但有機會在發行日的第一年提早到期），入場費亦較低（只需5000美元）。投資回報主要分為最低保證回報及有條件的特別回報兩部份，後者要視乎「觸發事件」是否出現。
所謂「觸發事件」，是指在任何一個指定的估值日（註：分別為發行日的第一、二及三周年），滙控的收市價不低於票據發行日的正股股價。
倘若「觸發事件」出現，投資者便可提早贖回票據，收回100%本金及投資額7%的每年回報（即第1年獲取7%回報，第2年14%回報或第3年21%回報）。倘若3年內「觸發事件」都未有出現，投資者將獲得3%最低回報及取回全數本金或滙控股份（視乎滙控在最後估值日的收市價是否高於票據發行日正股股價的95%）。

「浮動年期」掛鈎票據的優點是簡單易明。除「觸發事件」外，運作大致與標準的ELN/ELI相同。筆者試從「觸發事件」、潛在投資回報及投資年期三方面分析票據條款的吸引程度。
1.「觸發事件」：一般而言，「觸發事件」與票據能否提早贖回，甚至派發特別回報有密切關係。因此「觸發事件」愈容易出現，對投資者愈有利。
按照這票據條款，由於正股必須在指定的估值日升破發行日的最初價格或一個特定價格，才構成「觸發事件」，因此特定價格愈高，「觸發事件」出現的機會率便愈低。此外，估值日的數目愈多，對投資者也愈有利。由於這票據已設定第一周年、第二周年及第三周年為指定的估值日，即使正股在大多數時間處於強勢，但若在指定估值日表現失準，回報便會遜色。
2.潛在投資回報：一般分為保證回報及有條件的特別回報兩部份，而後者將會視乎「觸發事件」是否出現。當然，在最差情況下，投資者有機會只能在整個投資期內收取保證回報部份（在以上例子中，即3年只有3%回報）。故此，保證回報部份愈高，條款將愈吸引。同時，倘若投資者認定「觸發事件」必會出現，他們便要認真考慮特別回報的高低。
3.投資年期：投資期愈短，投資者將享有愈靈活的投資彈性。當然，加入「觸發事件」的條款後，投資者有望在投資期滿前提早贖回本金。

不含保本性質
到底投資這產品前有甚麼需要留意？首先，這些產品並沒有保本性質，跟一般標準的股票掛鈎票據相若。在最差的情況下，投資者所投放的資金將會全數變成股份，即時出現帳面虧損，因此在購買前必須有購股的預備。
另外，這票據的最佳回報是事先議定的（即投資者最多可取回投資金額7%的每年回報），換言之，投資者將不能分享正股在投資期內的任何升幅。
由於這票據是以美元為交易貨幣，最終決定收股數目也受到美元滙率影響，故此投資者或需承擔一定的滙率風險。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事
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