上回講到3大中資石油股中,中國海洋石油(883)的規模相對較細,但其估值如PE、股價與帳面值比率(Price/Book,P/B)等則相對較高,亦即較為昂貴。引致此現象的其中一個原因,便是中海油較善於與分析員及基金經理溝通,聽他們的訴求,同時公司透明度亦相對較高所致,講得俗點,便是它較懂得包裝,顯示強項。
這僅是表面因素,其實它亦有基本因素支持,由於3大石油股中,中海油的股東資本回報(ROE)是3股之冠,高達25%,遠遠拋離其餘兩公司,令中海油可享有較高估值。高ROE支持高PE及高P/B,尤其是高P/B,在本地銀行股中亦存在已久,當中表表者便是恒生銀行(011)。
恒生過往多年的ROE高逾20%,一向是本地銀行股中最高的,這亦支持它享有較高估值。以7月30日的資料為例,3大本地銀行的PE,恒生的PE為16倍、中銀(2388)為13倍、東亞(023)為18倍,基本上在PE方面的分別不太明顯,但在P/B方面則高下立見,恒生的P/B為3.7倍、中銀為1.5倍、東亞為1.2倍。
這3大銀行股的情況與3大石油股相似,正如中海油的歷史PE為13倍、中石油(857)為9.5倍、中石化(386)則為12倍,但3者的P/B卻有極大差別,中海油的P/B為3倍、中石油為1.35倍、中石化則為1.25倍。