眾所周知，大升市並非買入ELI的理想時候，原因是正股價格上升將會連帶推高ELI的行使價，間接令接貨機會增加。近日，不少藍籌股份受市場追捧，價格一洗頹風，那麼現時是否追貨或購入ELI的時機呢？
記憶所及，滙豐控股（005）在4月底突然強勢畢現，股價在短短7個交易日內由82元急升至88元。不少散戶投資者或許未能及時跟上是次升浪，因他們普遍預期股價會隨時出現回吐，到時才考慮入市也未為晚。怎料滙控股價在衝破90元後開始牛皮，方向未明，令一眾預備投資ELI的人士猶豫不決，惟恐價格繼續上升而錯過入市機會，也可能買入後股價掉頭回落而間接「買貴貨」。
以場外ELI為例，最近選購滙控ELI的投資者較以往明顯減少，可能由於股價急升至此而「買不下手」。然而，筆者發現，市場上仍有最少兩類投資者對滙控ELI情有獨鍾，願意在現價買入而毫無懼色。
你可能以為他們準是滙控的大好友，以ELI作為買股的另類選擇，但事實並非如此。因為強烈看好其股價表現的人士，理應直接購入正股或備有槓桿效應的認股證，從市場賺取更高回報。

投資策略隨市況調節
根據觀察所得，第一類鍾情滙控ELI的是那些預期滙控股價會在現水平整固，並在投資期內持續橫行的投資者，ELI正好為他們提供靈活的投資途徑。例如投資者認定滙控股價在未來數周將會在90元至92元徘徊，他大可透過購入現價96%的短期ELI條款，賺取接近5%的回報。

第二類是曾在低位接貨的滙控ELI投資者，或在低位入貨的股票投資者，選擇以現價（近期高位）沽貨套利，同時不介意將收回金額，轉而購入另一行使價較低的ELI。
這策略對一些持續看好滙控表現的投資者十分有效，因它不僅可鎖定既得利潤，更可藉着另一ELI減低接貨價，即使最終接貨也能處於較有利位置。更重要的是，ELI投資者毋須繳付佣金及交易印花稅，相對直接投資正股，大大節省交易成本。
有趣的是，可能由於滙控這次的升勢過急，筆者發現不少投資者仍未能調節自己對滙控股價的期望，部份仍停留在4月份的階段，要求行使價回落至80元以下，才考慮購入相關ELI，可是，以今時今日滙控的走勢來說，這顯然有點不切實際。市場瞬息萬變，投資者不可墨守成規，應學習根據市場情緒轉變，適當地修改投資策略。

穩陣派寧取恒生中銀
我們亦留意到部份擁護滙控的投資者，選擇了一些到期日較長（為期約半年至一年）的ELI條款，因為他們可藉此避開股價短期的波動，同時目前這類年期較長的息率也非常吸引。
與其「高追」滙控ELI，部份穩健的投資者寧可選擇一些較大市落後的銀行股，如恒生銀行（011）或中銀香港（2388），認為它們的股價仍處於合理水平，加上波動性較滙控為低，不失為考慮之列。不過，由於它們的價格波動較滙控為低，潛在回報也可能稍為遜色。
雷裕武　麥格理證券衍生工具部聯席董事
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