在過去18個月，全球資產價格幾乎皆有可觀升幅。金融市場氣氛良好，令減息效應得以放大，為增長步伐較預期來得強勁的全球經濟作出貢獻。當中美國和中國經濟便迅速增長，並惠及日本及其他新興市場經濟體系，不過歐洲大陸的經濟則未能緊貼增長步伐。
工業國家增長步伐相對迅速，最明顯的證據來自其外貿帳惡化，以及本土金融機構健全性改善，而全球增長步伐加快，雖導致商品價格攀升，以及大幅縮減了過剩的產能，但卻沒有為通脹增添壓力。
通脹壓力仍溫和
今日，金融市場已為貨幣政策持續收緊作好準備。在美國大量刺激政策和亞洲強勁的需求支持下，先進工業國家經濟復甦，在2003年已得到確認。經濟榮景亦透過貿易活動轉頻繁而擴散至其他主要經濟體系，只有歐元區經濟仍見呆滯。近期經濟擴張的顯著特徵是通縮憂慮已大為紓緩，而需求增長亦由家庭轉移至企業開支。
問題是，復甦勢頭在可見的將來可否維持？短期而言，復甦動力可望進一步加強，因為全球增長在今年預期可以高達4.5%，而通脹則維持溫和。不過需求的前景在期內仍然會受一些不穩定因素所籠罩，特別是金融市場和商品價格近期的發展。至於中線來說，一些風險仍然揮之不去，尤其是私人和公營企業的負債高企。
在評估這些風險是否需要給予格外關注時，生產力趨勢的假設，會擔當重要角色。譬如美國生產力改善，便可為樂觀前景提供支持理據。實際上，美國勞工生產力近年的提升步伐是各大主要工業國中最快速的，反映在這次的經濟衰退中，科技仍能高速發展，沒有受到阻礙。
全球充裕的流動資金，正是銀根寬鬆，以及投資者涉險意欲增加的最佳證據，亦是新興市場經濟自2003年年中增長強勁，促使產品價格大幅上揚的主要動力。流向新興市場的民間資金大增，間接支持了增長，而伴隨這些資金而來的，是部份國家的外滙儲備水浸，令貨幣政策更富挑戰性。這情況在亞洲尤為明顯──在某些國家，信貸擴張便支持了消費者支出，亦惠及經濟增長。中國在眼前的增長中擔當了重要角色，因為他的迅速增長促進了東亞和其他地區的需求。