投資世界，一切變幻莫測。2013年10月，美國聯邦政府停擺，眾人認為美股在年尾會大跌，但各大指數卻有如核能發動般不斷創新高，越高越買，市盈率雖已偏高，投資者卻變相確定「泡沫評估價值」（Bubble valuation）。泡沫爆破時，跌勢都是「快狠準勁」。「雷曼後世界」股市不斷創新高，也意味着投資者憧憬的漲幅仍在。在2013年，黃金是大輸家，當然，當做長倉仍然是主打時，市場也充斥着不少做短倉的ETF。長短倉不斷互動，以防泡沫吹爆，這是作對沖的理由之一。

業績期臨將成焦點

樂觀的漲幅，令人有點兒飄飄然。我們永遠沒有水晶球，因此只可作高機率投資（High probability trade）。以往我們做長或短倉，在現實世界，我不只尋求爭取「大波段」；在順勢而行的投資模式，俗稱「Trend following」，無論做長或短倉，入市之時已是滯後（Time lag）。程式要確認方向是向上或下跌時才會「入閘」；在同一天空下，過去10年，高頻交易（HFT）成為新的投資模式，北美洲70%的股票成交量，在這種交易環境下完成。
我的直覺是，市場直到下周才會有新刺激。北美及歐洲基金經理還是在holiday mood；較為引人關注的，應是各大上市公司的業績公佈期。1月16日，高盛會公佈業績，其他上市公司的業績公佈日期，將在未來幾日內確認。
令人驚訝的是，新末日博士魯賓尼（Nouriel Roubini）對2014年大圍甚為看好，really？坦白說，真正下場操作和只講理論是天與地的分別，金科玉律也可被推翻，就算是偏低的CBOE芝加哥波幅指數（CBOE VIX，落筆之際報13.72)，可保證市場滿懷希望繼續上揚嗎？現實歸現實，在2013年最後一季，最具代表性之一的CBOE VIX波幅期指成交量減少，整體而言，眾人的對沖意欲不算大。
我必須一提，毫無戒心，又無止境地對大市信心爆棚，實屬極度危險。當然，每個人也有自己的立場，但是在資訊爆炸的年代，更需要明白自己的投資心理，不要模糊不清地殺入進出！

人生擂台不停檢討

在投資擂台，各人可盡力做好，在人生的擂台，也要不停檢討。自己在金融圈廿多年，明白財富的漲跌是無可改變的事情，一切也會成為歷史。人生上半場，頭40年已成歷史，不少人會自問，是否真的善用那14,600天？假如剩下來的日子還有30年，在這餘下的10,950天，我反思自問，自己如何才活得有意義呢？
10年前的12月30日，在我「當老襯」假期前後，身在澳洲悉尼，得悉梅艷芳去世的消息，深感愕然。畢竟當年數個月前才看過她的演唱會，當時報道指她的癌病受到控制，心想這是不可能的事情。再說近一些，不足兩周前，一位比量子基金創辦人索羅斯還要年長四年的對沖基金經理Robin Wilson，因敵不過病魔，最終選擇輕生解脫，實在也令人惋惜。人生起落變化可以很大，更何況生命更是無價！
過去廿多年，我都會為一整年的盤路作部署。不過，活出「真」價值，尋找金錢以外的另類機會，有時卻十分艱難。
我亦在此談談香港景況。2014年絕對是政治年，各界陸續推出普選方案，和平佔中的討論亦甚囂塵上。身處歷史發展的關鍵時刻，過去「中環價值」是港人搵食的王道，未來33年，在完全扭曲的一國兩制下，我們又如何撐下去呢？
本周六早上，在D100電台「對沖人生路」節目，我會和人民力量的袁彌明（Erica）， 談新世代對「真普選」有甚麼期望；周日下午3時半，我在九龍一教會會分享「超越中環價值的價值重尋」。甚麼是世代之爭、價值之戰呢？有興趣了解的朋友可聯絡我。

錢志健
資深對沖基金經理
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