最近編輯轉告有關讀者陳先生的查詢，問及滙控認沽證的價格走勢，內容節錄如下：「本人現持有滙控認沽證，在9月初入市後，滙控股價不曾大跌，但沽輪價格已逐步下跌。本人嘗試依照當日發行商所定的價位作出沽售，但未有買盤，這窩輪的到期日為11月8日。請問：
1．發行商既定出價位，他們會否回購有關沽盤？
2．倘若往後再沒有買盤承接，窩輪到期後是否價值全失？
3．有甚麼方法可保障投資者，減低他們的損失？」
相信部份讀者亦可能遇上同樣問題，現作簡單探討。
讓我們先看看該滙控認沽證的一些基本資料：行使價108.88元（即最後結算時，股價必須在108.88元以下，持有人才可開始收取回報）；以9月初滙控平均收市價122-123.5元計算，這股證屬較為價外，距離到期日只有約2個月左右。當時輪價一直徘徊在2至4仙左右，而且交投疏落，可能是由於滙控股價平穩，市場大多看好該股近期走勢，即使看淡表現者，也傾向買入稍為價內或在價的認沽證作短線買賣。

1.發行商既定出價位，他們會否回購有關沽盤？
發行商在窩輪市場扮演的主要角色之一，是為窩輪提供買賣價，讓投資者可隨意自由買賣。因此，只要發行商在交易時段內開價，即使市場上未有其他投資者參與，持貨人仍可將持貨沽出。
部份投資者只會留意窩輪收市價的每日轉變，但這或許不是好指標，特別是部份非常價外的條款。要留意的是，窩輪的收市價只會因有成交或新的買賣盤出現，才會更新。例如滙控股價由9月28日至10月19日期間上升了3元，但滙控認沽證的價格則一直維持在1.7仙，原因是期間完全沒有成交買賣，即輪價未能反映正股價格的轉變，加上認沽輪理論價值已跌穿1仙，令發行商未能掛上買入價。
2．倘若往後再沒有買盤承接，窩輪到期後是否價值失去？

這是不少投資者容易混淆的地方。事實上，窩輪有否買盤承接，與到期後是否有價值，未必扯上關係。窩輪在到期時的價值，主要取決於最後結算價與行使價的差距，最後結算價較行使價愈高，以認購輪而言，其內在價值則愈大，這與市場上的買賣情況未必有特定關係。
我們可以預計，一些極為價內或價外窩輪的交投情況，往往會較其他在價或稍為價內/價外的窩輪淡靜，同時買賣差價也有機會較闊，故並不合適作短線買賣。持有人應根據其對正股看法，決定應繼續持有，還是立刻離場。
3．有甚麼方法可保障投資者，減低他們的損失？
投資新丁必須緊記「買窩輪，定止蝕」的不二法則。若市況牛皮或出現逆轉，他們應盡快作出相應部署，只要能緊守止蝕位，並配合對個別正股走勢的看法，應有機會提高盈利、減低虧損。
投資者亦應避免購入末日價外的股證，因為買入這類股證的賭博成份甚高，一旦正股出現牛皮，窩輪貶值的機會便大增。由於命中的機會率會隨着時間流逝，因此必須速戰速決，切勿猶豫不決。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事
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