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【對沖人生】股市反彈 找「倖存者」(錢志健)

蘋果日報 2020/03/05 21:00

聯儲局錢志健

2008年9月15日的雷曼海嘯到2009年第一季,股市跌得深,往後的12個月全世界渡過了「核子寒冬」。2008年第四季,聯儲局兩次「重手」減息半厘,前所未見。去到2020年的今天,聯儲局也想重施故技,用減息刺激經濟及股市。要查看聯儲局過去多年的利率變動決定,最容易方法是上聯儲局官方網站federalreserve.gov然後進入monetary policy,再按入open market便可以看到。
2008年,聯邦基金利率跌至0.25厘,是自1929年經濟大蕭條後的「最壞時刻」,2020年武漢肺炎疫情已轉向歐洲及北美爆發,在聯儲局減息0.5厘落重藥下,股市反彈是必然,是dead cat bounce。現在的聯邦基金利率在1至1.25厘,如果本年再出「重招」,意味着大行情返回08年海嘯處境,但機會不高。
2020年首兩個月,多少投資者進入「天堂與地獄」,即日的千點上落,製造了很多假象,也影響不少人的情緒。上周道瓊斯指數跌了3,500點,堪稱「奇景」,而市場經驗告訴我們,勁跌後必有反彈。武肺壞消息在歐洲及韓國不絕,令市場造成恐慌性反應。但當指數在交易日無限whipsaw上落,很多投機者成了「賠錢機器」,在壓縮的交易時間更無力招架。
筆者想藉着機會,向Option Theory and Trading的原作者Ron Ianieri作出一周年悼念及致敬。他1987年入行,第一天工作遇上87年10月19日的「大股災」,及後32年,主要專注期權教育,堪稱是北美期權大師。Option Theory and Trading是2009年的作品,寫於雷曼事件後的「新世界」。中文版《智取期權》筆者有幸作導讀及審訂者,加插了「香港期權市場的特性」加強版。2019年3月19日,Ron Ianieri與世長辭,離開時才54歲。Ron並非管理龐大資產的「大行家」,但有幸能夠了解他精粹的人,很大程度上會明白獲利「源頭」,可以千變萬化。
在天翻地覆的日子,筆者數日前­­­看一套韓國戰爭片《倖存者》試影,講述50年代的南北韓戰爭。當時的蘇聯及中國人民志願軍(解放軍)參加韓戰,撐北韓的朝鮮政權,而美英則撐南方的政府,演變成日後的南韓。影片的重點是一批約700名的17歲南韓學生,只得十數天的軍事訓練,便上前線和北韓打仗,最終大部份學生陣亡。
回到60年的今天,地源政治更加複雜。餘下的不足10個月,除了武漢肺炎,我們更要面對香港及環球的經濟逆轉。中聯辦及港澳辦換了兩隻「黑馬」,香港人會面對更加多的催淚彈、水炮車及無理拘捕。香港風險,恐怕是香港價值快盡失?誰會是最後的「倖存者」?
錢志健 資深對沖基金經理

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