上周港股及美股皆反覆偏軟，純因美伊之戰尚未明朗，一時好像快要「開火」，一時又好像打不成。在這情況下，投資者不敢、不願及不肯入市亦可理解。
上周五筆者已於《投資學堂》一欄中指出，近日恒指期貨市場好像有點不尋常的異動，首先是期指未平倉合約累積數量正逐步增加，若扣除在逼近月底期指調期引致未平倉合約大增的短暫情況，基本上去年期指的未平倉合約累積數量約維持於4萬餘張，但踏入2003年，期指未平倉合約正逐步上升，近日已增至5.7萬餘張。
根據未平倉合約的運用方法，近日未平倉合約數量上升的同時，大市卻反覆下跌，反映新資金正不斷流入沽空期指。另一方面，近日三月期指經常出現大低水情況，如上周一度低水逾140點，反映市場或大戶們對3月後市頗具戒心。基本上，3月確有頗多uncertainty，令大戶們趁早累積期指淡倉。讀者不要誤會，以為大戶們全皆看淡後市，雖然當中確有些是因預期3月跌市而沽空，但相信部份累積的期指淡倉是為對沖其持貨之風險而作。
3月是大部份藍籌股公布業績及派息的旺季，單單滙豐（005）及恒生（011）的業績已對港股構成不明朗因素，再加上此兩大銀行股派息除淨的因素，已相等恒指下調五六十點。今年是恒生銀行成立70周年，不排除會慷慨大派特別股息，屆時股息除淨對恒指的下調影響將更大。